大订单增厚公司业绩，盈利能力明显提升

    10 月25 日，公司发布2022 年第三季度报告。公司2022Q1-Q3 实现营收52.18亿元，同比增长157.05%；归母净利润15.78 亿元，同比增长337.42%；扣非归母净利润15.77 亿元，同比增长346.93%。单看Q3，公司实现营收13.04 亿元，同比增长68.42%；归母净利润3.65 亿元，同比增长150.08%；扣非归母净利润3.65 亿元，同比增长141.15%。随着大订单的陆续交货，收入端增长强劲；同时，公司产能利用率和运营效率持续提升，产品结构进一步优化，2022Q1-Q3 整体毛利率达52.56%（+8.85pct），净利率28.89%（+11.86pct）。2022Q1-Q3 公司引入订单新项目237 个，同比增长约67%，常规业务保持较好的增长趋势。我们看好公司的长期发展，维持盈利预测，预计2022-2024 公司的归母净利润为18.89/16.02/17.89 亿元， EPS 为3.47/2.94/3.29 元， 当前股价对应PE 为12.7/15.0/13.4 倍，维持“买入”评级。

    大订单贡献短期业绩弹性，新业务快速增长

    2022Q1-Q3，公司原料药CDMO 业务实现营收51.79 亿元，同比增长157.23%。

    博腾股份顺利承接海外制药客户大订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO 能力的充分认可。剔除大订单，随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向API 转型升级，公司原料药CDMO 业务有望持续保持稳健增长。

    在新业务上，博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂CDMO 业务快速发展，2022Q1-Q3 实现营收1815.75 万元，同比增长261.80%。CGT 行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，2022Q1-Q3 公司CGT CDMO 业务实现营收1701.14 万元，同比增长68.80%，为公司的长期发展打开新的空间。

    风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。