事件概述

    公司公告2023 年一季报：23Q1 实现营业收入13.78 亿元，同比下降4.50% 、实现归母净利润3.04 亿元， 同比下降20.07%、实现扣非净利润2.96 亿元，同比下降22.14%。

    分析判断：

    业绩受重大订单扰动，新签订单客户情况继续维持向上增长

    公司23Q1 实现营业收入13.78 亿元，同比下降4.50%，若剔除重大订单后，收入将保持稳定增长；另外分业务来看，公司原料药业务23Q1 实现收入13.63 亿元，同比下降5%，另外新业务制剂CDMO 业务、CGT CDMO 业务分别实现营业收入677 万元和766万元，分别呈现同比增长330%和同比持平；另外在服务价值链上，公司持续深耕API 业务拓展，23Q1 公司服务API 产品数量为73 个，相对22Q1 增加17 个，实现产值1.02 亿元，同比增长29%，继续呈现高速增长中、持续延伸公司服务产业链。公司23Q1 实现归母净利润3.04 亿元，同比下降约20%，若扣除新业务（制剂CDMO 和CGT CDMO 业务）亏损以及战略布局的参股公司亏损，23Q1 归母净利润为3.58 亿元，同比下降约14%，净利率水平为26.3%，相对22Q1 净利率水平下降2.76 pct，我们判断主要受到人员规模增加（23Q1 人员规模为5377 人，同比增长29%）以及凯惠药业收购影响和重大订单业务确认规模下降等影响。展望中长期发展，考虑到公司23Q1 新签订客户数量为299家，同比增长约30%，我们依然判断公司依然处于高景气度增长中。

    业绩预测及投资建议

    维持前期盈利预测，即23-25 年营收为42.31/42.27/55.55 亿元， EPS 为1.77/1.53/2.08 元，对应2023 年04 月21 日36.84元/股收盘价，PE 分别为20.77/24.03/17.71 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。