博腾股份发布2023 年半年报业绩公告：公司发布 2023 年半年度报告，实现营业收入 23.387 亿元，同比减少 40.25%；归母净利润 4.104 亿元，同比减少 66.15；基本每股收益0.76 元/股。

    投资要点

    逐步出清大订单影响，拓展新客户加速周转

    公司在2021-2022 年陆续获得海外新冠药物的CDMO 订单，收入和净利大幅增长。随着订单交付完成，公司2023 年公司收入和净利大幅下降，若扣除大订单影响，公司收入同比增长约29%。为应对大订单和布局新业务，公司固定资产和人员也快速增长，截止2023 年上半年，公司固定资产账面价值为26.16 亿元。公司加速新客户开发以提高资产的使用效率，2023 年上半年，公司引入国内外新客户46 家，小分子原料药CDMO 业务收到客户询盘总数突破1200 个，同比增长约31%，已签订单项目数（不含J-STAR）469 个，同比增长约18%，公司实现交付项目数323 个，同比增长约30%。

    持续培育新业务、拓展新方向

    小分子制剂CDMO 和基因细胞治疗CDMO 是公司近年来重点培育的兴业，由于海外订单的认证周期和国内细胞治疗的临床周期，目前两项新业务仍在投入培育阶段，上半年分别减少归属于上市公司股东的净利润约0.51 亿元和0.41 亿元。随着海外认证落地，未来新业务有望逐步扭亏，2023 年上半年，制剂工厂五条生产线均成功实现项目交付，合计交付62 批次。基因细胞治疗CDMO 的经营主体博腾生物在上半年引入新客户23 家，新项目32 个，新签订单0.22 亿元。

    公司在上海外高桥的生物大分子研发中心基本建设完成，预计将于2023 年第三季度投用，届时将能够为客户提供ADC、抗体等CDMO 服务。

    盈利预测

    在新冠治疗药物需求爆发推动下，小分子原料药CDMO 行业经历一次较大的订单需求释放，但随着疫情影响趋势，订单减少，行业逐步恢复常规增长。公司作为行业佼佼者，订单爆发阶段充分把握机遇获得发展的丰厚回报，订单退出阶段仍在持续拓展新客户，寻求新订单，预计2023 年业绩下滑 后，2024-2025 年将逐步恢复增长，预计2023-2025 年营业收入分别为42.47、53.39、62.44 亿元，归母净利润分别为6.84、8.76、10.55 亿元，EPS 分别为1.25、1.60、1.93元，当前股价对应PE 分别为20.4、15.9、13.2 倍。考虑公司持续获得原料药CDMO 订单和新业务拓展带来的市场空间扩大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    固定资产折旧增加风险，国内外创新药投资波动风险，订单季度间大幅波动等风险。