事件：

    　　公司发布2023 三季度报告。根据公司三季报，公司2023 年前三季度实现收入30.37 亿元，同比下降41.79%，归母净利润4.52 亿元，同比下降71.36%，扣非归母净利润4.25 亿元，同比下降73.08%，收入和业绩下降主因为去年新冠相关业务基数较高，公司整体符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　新业务高速增长。根据公司三季报，2023 前三季度小分子原料药CDMO 业务实现营业收入29.42 亿元，同比下降43%，其中公司前期收到的重大订单已全部交付完毕；小分子制剂CDMO 业务实现营业收入6,118.95 万元，同比增长237%；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入3,153.12 万元，同比增长85%。公司整体毛利率为46%，同比下降6.56 个百分点；净利率为11.93%，同比下降16.96 个百分点。盈利指标下降的主要原因如下：1）公司前期收到的重大订单去年同期交付较多，导致收入同比下降；2）截至报告期末，公司人员总数为5,263 人，人力成本费用较去年同期增加；3）随着公司的部分研发中心、生产基地于2022 年下半年陆续投入运营，公司的运营费用及固定资产折旧较去年同期增加。

    　　公司项目数呈现良好趋势。根据公司三季报，2023 年前三季度公司已签订单项目数（不含J-STAR）592 个，同比增长约32%；实现交付项目数448 个，同比增长约35%。公司服务API 产品数144 个，同比增加17 个；API 产品实现收入3.39 亿元，同比增长约31%。与此同时，公司持续引入工艺验证项目（简称PV 项目），前三季度完成11 个PV 项目的交付，执行中的PV 项目13 个。

    　　盈利预测与投资评级。随着公司新冠订单影响不断减小，同时公司项目数呈现良好增长态势，我们持续看好公司发展，维持之前的23-25 年盈利预测为10.17 亿、11.30 亿元、14.07 亿元，23-25 年对应PE 分别为15 倍、14 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。