事件:

    　　2023 年10 月28 日，博腾股份发布2023 年三季报。公司2023 前三季度实现营业收入30.37 亿元，同比下滑41.79%；实现归母净利润4.52亿元，同比下滑71.36%；实现扣非归母净利润4.25 亿元，同比下滑73.08%。单季度看，2023Q3 实现营业收入6.98 亿元，同比下滑46.44%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下滑88.65%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比下滑90.68%。

    　　投资要点:

    　　大订单影响交付完成，常规订单稳健增长。 2023 前三季度，公司实现营业收入30.37 亿元，同比下降42%，其中，小分子原料药CDMO 业务实现营业收入29.42 亿元，同比下降43%；小分子制剂CDMO 业务实现营业收入6118.95 万元，同比增长237%；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入3153.12 万元，同比增长85%。截至2023 年三季度，公司前期收到的重大订单已全部交付完毕。2023年前三季度，公司小分子CDMO业务已签订单项目数（不含J-STAR）592 个，同比增长约32%；实现交付项目数448 个，同比增长约35%。

    　　新业务持续推进。 2023 年前三季度，公司制剂团队为80 家客户提供制剂CDMO 服务，服务项目达119 个，新签制剂订单金额约1.44 亿元，同比增长约211%。2023 年，受下游客户融资的影响，基因细胞治疗CDMO业务在新签订单方面未达年初预期。前三季度，博腾生物引入新客户44 家，新项目64 个，新签订单约0.58 亿元，同比下降46%。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到客户投融资不景气，我们适当下调盈利预测，预计2023/2024/2025 年营业收入为36.60 亿元/32.22 亿元/39.28 亿元，对应归母净利润5.17 亿元/5.51 亿元/6.85 亿元，对应PE 为31x/29x/23x。我们仍持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO 产能释放不及预期；CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。