事件：中文在线发布2020年半年度业绩预告，公司2020 年第二季度预计归母净利润2100-2600万元，环比增长420%-544%。

    投资要点：资产质量大幅提升，公司轻装上阵。2020 年，公司商誉减值准备计提完毕，无历史遗留不良资产，公司轻装上阵，公司资产质量良好。股权结构稳定，股权激励推动团队发展。公司向激励对象授予股票期权，股票期权为深度实值，这为公司高管提供了足够动力，激励团队将业务做深做强，实现业绩变现。

    版权资源丰富，市占率居行业第二。公司是国内最大的正版数字内容提供商之一，经过多年发展积累了大量优质内容，并与各类企业达成战略合作，市占率为行业第二，仅次于阅文集团。

    免费阅读打开增量空间，互联网巨头加快布局。免费阅读模式陆续兴起，迅速吸引流量，中文在线作为业内第二，有望受益于免费阅读的快速发展。此外，互联网巨头布局免费阅读，百度投资掌阅，腾讯接管阅文。

    有声业务占优，鸿达以太为国内最大有声内容提供商。网络音频市场及用户规模的不断上升，带来了广阔的内容需求。子公司鸿达以太是全国最大、最早的有声内容制作公司、有声内容提供商，内容积累及开发能力抢占先机，优势明显。

    出海市场广阔，Chapters表现亮眼。中文在线于2017年上线Chapters，位列全球视觉小说市场前两名，该平台成功将交互体验和视觉小说结合，满足了海外用户的新阅读需求，有望成为公司业绩增长点。

    投资建议：预测公司2020-2022 年将实现归母净利润83.47、120.2、213.94 百万。

    元；每股收益分别为0.11、0.17、0.29 元，市场前景广阔，发展势头强劲，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：版权采购价格波动风险、数字阅读业务增速放缓风险、IP运营业务发展不及预期的风险等。