事件:

    　　12 月15 日公司公告，为进一步推进全球化战略布局，提升综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

    　　投资要点:

    　　筹划赴港上市，拓宽融资渠道+强化出海战略。

    　　根据Sensor Tower 2025 年11 月全球短剧APP 流水数据，公司旗下投资、自研两大出海短剧平台ReelShort、FlareFlow 市占率均位列全球Top6，本次上市或有助于公司（1）拓宽融资渠道，以扩大海外短剧供给量、投流规模，驱动两大平台高速增长；（2）增强中文在线海外品牌影响力，便于跨境并购、拓展海外市场；（3）有效规避换汇成本，强化经营效率。

    　　FlareFlow 高速增长，ReelShort 稳居全球头部。

    　　根据Sensor Tower，自有短剧平台FlareFlow 2025 年4-11 月流水分别为29/107/311/433/487/729/698/515 万美元， 环比+268%/+190%/+39%/+12%/+50%/-4.3%/-26.2% ， 市占率分别为0.2%/0.8%/2.2%/3.0%/3.4%/5.5%/5.2%/3.8%，11 月流水位列全球短剧平台第6 ； 2025 年4-11 月FlareFlow MAU 分别为9/36/338/397/374/635/673/1807 万，11 月MAU 位列全球短剧平台第7，且仍快速攀升。投资平台ReelShort 方面，2025 年11 月净流水为3599 万美元，同比+72％，市占率为27%，同比+5.1pct；2025年11 月MAU 为4990 万人，同比+222%，用户规模再新高。

    　　AI 漫剧业务高举高打，“罗小黑”IP 影响力持续扩大。

    　　公司率先开展AI 漫剧布局，截至2025 年11 月，出品《从娘胎开始逆袭》播放量破1 亿，首部AI 3D 漫剧《仙尊归来：只手镇人间》专辑播放量超过6400 万次。出海方面，公司和新加坡新传媒集团展开合作，并于北美、日本地区推出首个海外漫剧平台，20+作品陆续上线。公司同时集成AI 漫剧工具，预计2025 年12 月开放自研AI动漫工具链，覆盖剧本创作、角色设定、画面渲染等全流程，激发AI 漫剧繁荣生态。IP 培育方面，《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33 亿元，并于2025 年9 月正式登陆美国、加拿大等地区，持　　续拓展IP 影响力。

    　　海外短剧市场高景气，行业头部效应显著。

    　　海外短剧行业仍处跑马圈地阶段，根据Google，2025、2026 年市场规模分别为36、60 亿美元，同比分别增长126%、65%，中长期空间或达400 亿美元；格局来看，2025 年11 月行业Top3 市占率64%，头部效应显著，且2025 年11 月来看，月活增速快于充值流水增速，用户付费习惯仍在培养，助推行业持续商业化变现。

    　　风险提示：宏观经济、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、短剧投流费用扩大致亏损持续扩大、IP 声誉风险、境外上市进度不及预期、核心人才流失、估值中枢下移、投资标的经营、汇率波动、舆情等风险。