事件回顾

    　　2026 年1 月13 日，公司发布2025 年业绩预告，预计全年归母净利润为-5.8 至-7.0 亿元，亏损同比增加208.51%至272.34%。

    　　事件点评

    　　海外业务扩张阶段性推高推广投入，对短期盈利形成压制。根据业绩预增公告测算，公司25Q4 预计归母净亏损1.8~0.6 亿元，亏损同比扩大57.89%~373.68%，主要系海外业务处于规模扩张的关键阶段，为保持竞争优势，公司大幅增加了推广投入，累及短期利润表现。

    　　卡位出海短剧高价值环节，有利格局下看好盈利能力回升。根据短剧自习室统计，2025 年海外短剧市场全年收入/下载量分别达到23.8亿美元/12.1 亿次，同比分别增长263%/135%。海外短剧产业高速发展背景下，公司海外业务盈利能力有望逐步改善。收入端：平台与流量端处于短剧产业链的高价值环节，产业地位提升有望持续强化公司的议价能力。参考国内短剧产业结构，2024 年媒体/承接方合计占据全产业链分成80%以上。随着中游制作环节持续扩容、内容同质化程度提升，优质流量入口的稀缺性与定价能力有望进一步增强。2025 年，公司参股的海外短剧平台ReelShort 及自有平台FlareFlow 收入分别为5.51/0.44 亿元，市场份额分别达到23.14%/1.84%，位列行业第一/第十。公司作为海外短剧领域的头部平台方，有望优先受益于平台端产业地位抬升，在收入端持续获取结构性增量。成本端：行业集中度提升有望推动推广费用率回落，公司作为龙头平台具备先行改善基础。

    　　目前海外短剧市场竞争格局仍较为分散，2025 年CR10（按下载量）为64.47%，较国内成熟市场（2025 年CR3 月活用户超过95%）仍存在明显差距，短期内推广投入维持较高水平。展望后续，随着口碑效应显现及内容生态逐步完善，行业集中度有望向掌握流量资源的头部平台收敛，公司作为当前出海短剧龙头之一，推广投入有望率先出现边际改善，从而带动整体盈利能力回升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14/15/16亿元，与原预测保持一致。但考虑到公司当前处于海外市场拓展关键阶段，短期仍需投入较高推广费用以获取市场份额， 归母净利润由原预测0.14/1.28/3.14 亿元下调为-5.8/0.21/1.06 亿元； 对应EPS 下调为-0.79/0.03/0.15元。按2026 年3 月27 日收盘价计，对应PE分别为-33/822/175倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　版权采集价格上涨风险，应收账款回收风险，盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险。