事件：2020 年4 月20 日晚，公司发布2019 年年报和2020 年一季报，2019年实现营业收入11.23 亿元，同比下滑5.1%，实现归母净利润2.95 亿元，同比增长8.6%，实现扣非后归母净利润2.72 亿元，同比增长3.6%。2020年一季度实现收入0.70 亿元，同比下滑34.3%，实现归母净利润0.06 亿元，同比下滑35.9%，实现扣非后归母净利润0.07 亿元，同比下滑26.0%。

    把握三维BIM 设计行业趋势，整体毛利率持续提升。2019 年虽然面临电力体制改革进程缓慢对配售电业务板块的压制，但是公司抓住了国网在新建35kV 及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势，大规模拓展三维BIM设计软件和服务，使得设计板块持续发展，高毛利的软件销售带动了整体毛利率的持续走高。2020 年第一季度毛利率刷新历史新高，达到54.75%。此外，设计板块占公司整体收入的比例大幅提升至55.7%。

    云服务平台活跃度明显提升。截至2020 年第一季度，云服务平台注册用户数69,207 个，较2019 年末增长8.10%，其中，电+智联服务云平台注册用户数36,969 个，较2019 年末增长6.14%，尤其今年疫情期间公司通过策划“新基建 新时代”电力数字化转型公益直播课，大幅提升了平台活跃度。

    2020 年一季度经营性净现金流出现改善信号。2020 年第一季度公司经营性净现金流为-0.58 亿元，明显好于2019 年同期的-1.28 亿元，现金回款比例高达237%，出现经营性净现金流的明显边际改善积极信号。

    积极引入国资股东，助推公司跨越式发展。公司于2019 年9 月开始引入中交信息，以进一步拓展国内外销售渠道，提升公司的项目承接能力、资信和抗风险能力，依托中交信息及其一致行动人在交通领域的资源积累，逐步打造为BIM 及基建管理信息化领域技术研发和实施的自主可控平台（面向电力、交通、水利等多领域的BIM）以及电力能源信息化及相关业务承接平台。

    维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年实现收入12.2 亿、14.0 亿元、17.2 亿元，归母净利润为3.77 亿、4.59 亿元和5.62 亿元，对应目前股价PE 约为18.9 倍、15.5 倍和12.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电网投资进度不及预期；电改推动进度不及预期；应收账款坏账风险加剧；客户拓展不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；交通等行业拓展不及预期；与中交信息的合作以及股权转让出现终止。