收入结构显著优化，设计板块增速亮眼、占比提升，基建板块收入平稳，配售电业务收入下滑、占比下降

    公司发布2019 年年报：实现营收11.23 亿元，同比减少5.13%，归母净利润2.95 亿元，同比增长8.62%。收入结构：设计板块营收6.26 亿元，同比增长30.52%；（2）基建管理板块营收2.63 亿元，同比增长4.08%；（3）配售电板块营收1.80 亿元，同比减少54.70%（4）海外及其他行业营收5475.14 万元，同比减少0.56%。公司公告披露：2019 年营业收入较上年同期略有下降，主要是配售电业务版块受电力体制改革的进程影响， 业务进展缓慢；但公司根据市场情况及时调整版块之间的业务布局，抓住契机集中优势资源重点拓展三维设计软件市场，设计版块营业收入和净利润持续增长。我们预计后续设计和基建板块整体占比持续提升，配售电板块占比预计会逐步降低。2019 年公司整体毛利率51.53%，同比增加8.29pct，主要是高毛利的软件业务占比提升。

    疫情影响一季度业绩，但历史来看Q1 收入占比小，随着复工复产，新基建、特高压建设有利于拉动公司设计业务和基建管理业务增长公司发布2020 年一季报：实现营收7021.59 亿元，同比减少34.31%；归母净利润585.62 万元，同比减少35.87%。主要系受新型冠状病毒肺炎疫情影响市场销售、项目现场实施、项目验收和工作量结算。公司历史Q1 收入占全年比重小，2017-2019 年占比分别为11.71%、13.57%、9.52%；随着复工复产，特高压建设（设计先行）、新基建有利于拉动公司设计信息化及相关设计板块业务和基建管理业务增长。

    研发加大BIM 新产品投入，BIM 软件有望从电网向交通等行业加速扩张2019 年研发投入约1.10 亿元，同比增长16.36%。公司先后发布了BIM 引擎1.0 版本及Fweb3.0 应用快速开发平台，进一步提升了产品快速开发、关键技术组件复用、低成本实施运维能力，为公司产品在交通等领域跨行业深入应用提供了重要技术支撑。目前公司BIM 相关技术及产品在交通的施工领域多个项目中已得到初步应用。我们估计BIM 软件产品加速向交通等行业扩张。

    投资建议：2019 年年报收入结构优化明显，BIM 软件未来预计加速从电网行业向交通等行业扩张。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.62、0.85 和1.12元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情影响超过预期，订单和项目落地不及预期