事件：2020 年10 月23 日晚，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入约5.15 亿元，同比下滑21.91%，实现归母净利润约0.93 亿元，同比下滑28.08%，实现扣非后归母净利润约0.94 亿元，同比下滑25.40%。

    　　业绩超市场预期，三季度回暖明显。

    　　第三季度业务恢复明显，且单季度经营性净现金流创历史最好水平，持续加大电网BIM 三维设计及云服务产品的研发投入。2020 年第三季度收入增长达到25.51%，归母净利润增速达到52.69%，相对今年上半年业绩改善明显（收入、归母净利润增速分别为-44.96%和-62.27%）。2020 年前三季度毛利率为49.93%，同比提升7.13 个pct，主要得益于收入结构的改善（电网设计相关板块是当前业务重点，受到国网新建35kv 以上输变电工程须强制使用三维设计的政策所驱动，而相对低毛利的基建以及电改相关的配售电业务增速较低）。此外，第三季度经营性净现金流流入2.5 亿元，创下历史单季度最好水平，使得前三季度的经营性净现金流达到1.77 亿元，实现近十年首次前三季度净现金流转正，现金回款比例达到138.94%，公司大力推进应收账款的回收，出现明显成效，“自我造血”能力大幅提升。前三季度公司投入研发费用0.72 亿元，同比增长8.61%，在收入下滑的情况下，公司依然保持了对自主可控的BIM 关键技术及云服务相关产品的投入力度，在工业底层基础软件国产替代背景下，助力公司在电网、交通领域的三维BIM 底层技术的卡位以及云服务模式的转型。

    　　维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司实现收入9.84 亿元、11.89亿元、14.80 亿元，对应归母净利润分别为2.67 亿元、3.24 亿元和3.91 亿元，对应PE 分别为24.8 倍、20.4 倍和16.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资进度不及预期；电改推动进度不及预期；应收账款坏账风险加剧；客户拓展不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；交通等行业拓展不及预期。