主要观点

    1.扣非净利润快速增长，经营效率显著提升

    公司实现营业收入18.55亿元，同比增长25.21%；归母净利润3.85亿元，同比增长14.94%。净利润增速放缓的主要原因为2016年公司转让智车优行股权确认8022万元投资收益，2017年投资收益同比大幅下降，公司扣非净利润同比增长31.84%。公司持续改进、优化流程体系建设，费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别下降1.96个百分点和3.25个百分点。

    2.VMS平台龙头地位稳固，区域市场拓展卓有成效截至2017年末，全国平安城市建设中通过东方网力联网平台接入的视频总量约160万路，包括8个省级联网平台、63个市级联网平台提供服务，约占该市场1/3份额。2017年公司在北京、上海、湖北、山西、江苏等多个省份取得新的区域和项目突破，并成功为建军90周年阅兵、内蒙古自治区成立70周年、第十三届全运会（天津）、2017金砖国家领导人厦门会晤等特大型活动提供安保服务。

    3.雪亮工程和人工智能带来新机遇，AI产品化落地有望打开成长空间“雪亮工程”被写入2018年中央“一号文件”，为安防行业带来重大机遇。

    雪亮工程的建设带来新的数据接入，也催生了新的场景解决方案需求。同时，视频监控领域逐渐从数字化、网络化、高清化、到人工智能和大数据技术逐步演进，技术的进步不断促进城市监控场景数据规模的扩大和数据质量的提升，并衍生出更多新的应用方向。公司以“云化大数据、深度人工智能、软硬一体化”为战略导向，在全球范围内加大了深度学习、视频结构化、AI智能摄像机方面的研发投入，积极推进前沿技术在大公安、轨道交通、医疗、教育等众多行业的产品化落地，有望进一步打开公司成长空间。

    4.投资建议

    雪亮工程和AI技术给安防行业带来重大机遇，公司作为VMS平台龙头企业，积极推进“云化大数据、深度人工智能、软硬一体化”战略，成长前景可期。

    我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.01/6.34/7.87亿，对应估值为27/22/17倍，维持“推荐”评级。

    5.风险提示

    人工智能技术发展不及预期；行业景气度下降；国内外市场竞争加剧。