业绩符合预期。公司发布 17 年年报，实现营收 18.5 亿元，增长 25.2%，净利润 3.8 亿元，增长 14.9%，扣非净利润 3.7 亿元，增长 31.8%，符合预期；管理费用率 19.8%，销售费用率 9.6%，均有所下降。由于公司收购立芯科技未落地，我们下调公司 2018-2020 年 EPS 至 0.66（-0.2）/0.91（-0.21）/1.25 元，根据行业平均值，我们给予其 2018年 30 倍 PE，下调目标价至 20 元，维持“增持”评级。

    立足解决方案供应商，做 AI 安防领跑者。AI 技术在安防行业逐渐渗透，公司加大在视频结构化、AI 智能摄像机方面的投入，打造视频综合应用、图像解析、智能安防社区等领域整体解决方案，围绕城市场景进行布局。2017 年，公司与电子科技大学共建 AI 实验室，与苏州政府合建智慧安防项目，有望因优先布局成为 AI 安防平台领跑者。

    安防平台与轨道交通业务蓬勃发展，新产品持续落地。公司 2017 年落地多个新产品，拉动利润增长。在安防平台方面，公司开发了图像解析系统、视侦 2.0 系统、智能安防社区系统等。在轨道交通方面，公司推出地面 PIS、地面 CCTV、智慧地铁 APP、地铁客流分析系统等。

    华东区域拓展，市场份额持续扩张。公司 2017 年华东区收入 5.1 亿元，增长 132%，占收入比重增长近 13 个百分点至 27.6%。公司在山西、陕西、江苏、安徽等地大力扩张，在上海智能安防社区和医院项目取得突破。

    风险提示：产品落地速度不及预期；销售规模不及预期