投资要点：

    公司公布2017 年年报和2018 年一季报。公司2017 年实现营收18.5 亿元，同比增长25.2%，归母净利3.85 亿元，同比增长15%，扣非归母净利3.68亿元，同比增长31.8%。2018 年Q1 实现营收3.45 亿元，同比增长27.5%，扣非归母净利5558 万元，同比增长28%，内生增长稳健。

    PVG 产品和车载PIS 持续增长，华东地区收入高增长。（1）从细分产品看，公司2017 年PVG 网络视频管理平台收入同比增长33.6%，轨交信息化同比增长31.1%。新的应用场景催生较为广阔的市场前景，公司视侦2.0 产品在西南地区落地；PVG+产品逐步在国内多个项目上使用；PIS 方面，公司在高铁PIS 和城轨PIS 市场持续领先，推出地面PIS、CCTV、地铁客流分析等产品，并持续拓展国际市场。（2）从业务区域看，公司重点拓展华东地区，收入同比增长131%，特别是上海地区在智能安防社区和医院项目上取得了突破，我们认为，以华东为代表的人口稠密和经济发达地区在城市安全管理方面投入力度较大，智能化升级意愿也较强，利好公司未来发展。

    智能安防社区在上海成功试点推广，AI 落地安防最后一公里。公司持续研发投入保证核心产品竞争力，视频图像解析系统、视频侦查2.0 产品实战性强；智能IPC 适应未来“云+端”计算模式大背景，公司已基于自有算法开发工程样机，后期拓展值得关注。值得一提的是公司的智能安防社区解决方案，运用AI 和大数据技术，整合包括视频、人口、房屋、微卡口、消防等各类数据，对人、房、车等要素动态感知和异常追踪的社区网格化管理。公司的智能安防社区方案是AI 技术落地社会治理的重要产品，在上海试点运行中获得用户高度认可，区域化可复制性强，有望在18 年成为公司重要新兴增长点。

    高管增持彰显发展信心。公司公告18 年1 月至3 月，公司董事长刘光先生、总经理赵永军先生、财务总监张新跃先生、副总经理冯程先生、副总经理张晟骏先生累计增持公司2167 万股，占总股本的2.53%，增持金额3.07 亿元，均价14.19 元。我们认为，在雪亮工程、公安大数据以及智能感知网建设等一系列国家或地方政策下，公司有较大发展机遇，高管增持也彰显发展信心。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020 年EPS 为0.66 元/0.88 元/1.17 元。我们看好公司在安防AI 时代的产业布局，以及智能安防社区作为AI 落地社会治理最后一公里的标志性产品，为公司带来的潜在增量和毛利提升，同时预期公司在华东地区的市场拓展效果将在18 年显现、叠加公司在视频图像解析、视频侦查2.0 等产品的投入已在试点区域实战，预计18 年销管费用率将有所下降，带动公司净利增速回升。参考可比公司估值，我们认为可给予18 年约32 倍PE，6 个月目标价21.12 元，维持“买入”评级。

    风险提示。新业务拓展不达预期风险。