收入增速持续转正。公司发布2020 年三季报，前三季度实现收入9.43 亿元，同比增长8.93%；归母净利润-786 万元，同比下降671.60%；扣非净利润-3407 万元，同比下降39.50%。Q3 单季度实现收入3.93 亿元，同比增长14.11%；归母净利润2303 万元，同比下降28.66%。

    　　现金流大幅增长，渠道战略成效显著。1）成本方面，毛利率较去年同期下降1.72pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降2.15pct，其中销售费用率下降2.12pct，包含研发在内的管理费用率下降0.49pct。3）现金流方面，前三季度经营性现金流净额为2.02 亿元，同比增长884.37%。4）预收款方面，较去年同期增长50.62%，反映了新的渠道战略成效显著。

    　　中国绿盟，服务全球。在国内众多网络安全厂商中，绿盟是为数不多的在技术与市场能力方面均得到一定国际认可的厂商，并拥有13年的海外交付和运营经验。公司在美国、英国、日本等6 个国家地区拥有海外子公司，在硅谷拥有研发和运营中心，在硅谷、东京、中国香港、圣保罗等地设立了6 个服务支持中心，为全球客户提供DDoS防护、下一代入侵防御系统、WAF 和WVSS 等拳头产品 。参考公告，目前绿盟已为五个世界前十的运营商提供安全产品和相关服务，2020年又在英国等多个海外国家斩获金融与电信行业订单。

    　　威胁情报能力再获全球顶级机构认可。Gartner 年内发布了《全球威胁情报产品与服务市场指南》，绿盟凭借其优秀的威胁情报技术能力和出色的市场表现，作为国内仅有的两家厂商之一，成为Gartner 推荐的全球威胁情报代表性厂商，其中威胁情报数据（NTI）和威胁情报平台（NTIP）均被列入推荐名单。这是继2017 年威胁情报产品在全球顶尖安全峰会RSA 上荣获“Hot Product”称号后，对公司产品国际竞争力的再一次有力证明。

    　　投资建议：预计2020 年~2021 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；政策力度不及预期。