事件

    　　公司于2021 年2 月24 日发布20 年业绩快报，2020 年，公司实现营业总收入20.10 亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07 亿元，同比增加35.47%Q4 收入高速增长，盈利能力加强

    　　在疫情的影响下，公司全年仍保持稳定增长，2020 年公司实现营业总收入20.10 亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07 亿元，同比增加35.47%，同时公司在Q4 季度快速复苏保持高速增长，公司Q4 实现营业收入10.67亿元，同比增长32.38%，实现归母净利润3.15 亿元，同比增长38.16%。

    　　渠道战略成效初显，未来有望实现放大效应

    　　绿盟在2018 年开始逐步建立渠道支撑，2019 年渠道业务进入快车道。到了2020 年公司进入渠道业务2.0 时代，从原来的销售型转向现在的合作伙伴型。绿盟认为安全市场空间还非常大，潜在客户还有很多，公司将通过发展合作伙伴的方式进一步打开市场空间。由于绿盟之前一直处于以直销为主的模式，客户分布可能比较集中，部分地区公司直销网络无法覆盖。

    　　在大力发展渠道模式之后，有望产生渠道端边际改善，放大未来几年收入。

    　　历史估值底部，有望实现戴维斯双击

    　　公司目前处于历史估值底部，2021 年wind 一致预期下的对应PS 为4.31X，考虑到网络安全行业整体景气度的上升和公司渠道端的改善，我们看好公司21 年实现戴维斯双击。

    　　投资建议

    　　我们持续看好公司的渠道改善，根据公司业绩快报，将公司20-22 年营业收入从21.72/28.62/36.96 亿元下调为20.10/26.13/33.97 亿元，净利润从3.23/4.32/5.62 亿元下调为3.07/4.00/5.17 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；核心技术泄露风险；市场竞争加剧风险；业绩快报是初步测算结果，请以年报披露数据为准