营业收入26.7 亿元，同比增加43.0%；较2019 年同期增加86.5%，2019 前三季度-2021 前三季度营收的CAGR 为36.6%；营业利润亏损11.6 亿元，亏损同比减少13.2%；归母净利亏损11.6 亿元，亏损同比减少14.8%；扣非归母净利亏损12.9 亿元，亏损同比减少22.3%。

    　　公司盈利能力持续改善。毛利率为62.6%，同比上升4.8PCT，较2019年同期上升2.2PCT；净利率为-43.3%，同比上升10.6PCT，较2019年同期上升24.8PCT。

    　　毛利率为67.9%，同比下降2.4PCT，较2019 年同期下降4.1PCT。

    　　毛利率下降原因：原材料成本增加；以及公司加大交付投入，落实本地交付策略，这部分投入计入到营业成本。从公司人员结构也能看到该变化，技术人员的数量占比提升，18、19、20 年技术人员占比分别为33%、40%、39%。

    　　研发投入力度有所加大。前三季度研发费用3.3 亿元，同比增加38.5%，研发费用率27.0%，去年同期为25.5%；

    　　前三季度营活动现金流量净额2001 万元，净流入同比减少90.1%，人员数量增长，支付给职工以及为职工支付的现金流出影响较大。

    　　合同负债1.7 亿元，同比增加53.3%。对Q4 收入快速增长有一定支撑。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.45、0.59、0.82 元/股。公司攻防渗透技术一流，净利率处于恢复期，予以公司21 年45倍PE 水平，21 年股份支付费用预计为7364 万元，加回后（考虑所得税影响）计算21 年EPS 为0.54 元/股，基于此业绩，维持公司21年45 倍合理PE 估值，合理价值24.40 元/股，予以“买入”评级。

    　　风险提示。公司渠道建设效果、中电科入股后与公司的业务协同效应的显现需要更多信息披露和验证。