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绿盟科技(300369)机构评级研报股票分析报告

 
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绿盟科技(300369):营收快速增长 渠道建设成效显著

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-04-15  查股网机构评级研报

事件:公司发布2 021年年报及2022年Q1业绩预告,公司2021年实现营业收入26.09 亿元,同比增长29.80%;归母净利润3.45 亿元,同比增长14.42%。预计2022 年Q1 营收3.18-3.32 亿元,同比增长31.11%-36.89%;归母净利润亏损1.1 亿元-1.3 亿元,略低于市场预期。

    投资要点

    营收快速增长,持续加大人员投入:公司2021 年及2022Q1 净利率下滑主要由于1)安全解决方案中毛利率相对较低的第三方产品占比提升,2)持续加大研发和销售人员投入,2021 年员工薪酬同比增长35%,2021年员工持股计划确认股份支付费用0.45 亿元,2022Q1 股份支付费用约0.24 亿元。分业务来看,2021 年公司安全产品营收16.02 亿元,同比增长19.48%,毛利率67.78%(同比-2.56pct);安全服务营收7.41 亿元,同比增长15.24%,毛利率62.23%(同比-10.91pct);第三方产品和服务营收2.64 亿元,同比增长974.61%,毛利率20.29%(同比+15.34pct),第三方产品服务高速增长主要由于公司2021 年研制了面向多个垂直行业和企业客户全方位的安全解决方案,和生态伙伴形成联合解决方案。

    渠道建设成效显著:公司从客户分层分级、组织横纵结合、行业上下拉通、考核机制等各方面做出了更深入的销售模式调整和革新,在公司和生态伙伴的销售渠道体系中进行联合拓展和销售,2021 年全年生态合作订单突破2 亿元。与全国总代理商合作顺利推进,整体渠道业务新增订单突破20 亿元,拓展了近四千家渠道代理商。在商业合作伙伴的共同努力下,布局和覆盖商业市场,商业产品销售2021 年突破亿元。

    持续加大研发投入,拓展新兴安全场景:公司持续加大研发投入,2021年研发费用5.03 亿元,同比增长40.90%,占营业收入19.29%。一方面继续投入传统网安领域主要产品,一方面加大力度投入新兴业务领域。

    2021 年,公司发布了云安全SASE、数据水印产品、车联网安全监测与防护系统等多个创新解决方案和服务。2022 年将持续在云安全、隐私计算、工业边缘计算等领域推出新产品,为公司持续增长注入动能。

    盈利预测与投资评级:考虑公司持续加大人员投入,我们将2022-2023年EPS 从0.71/0.91 元下调至0.50/0.59 元,预计2024 年EPS 为0.70 元。

    当前市值对应2022-2024 年PE 为22/19/16 倍。公司渠道转型成效显著,积极布局新兴安全领域,看好公司改革转型下全面发力带动业绩增长,维持“买入”评级。

    风险提示:网安行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。

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