双轮驱动公司发展:公司是专业从事节能型输变电设备及无功补偿装置等电网性能优化设备制造,为电网输、配、用电系统提供安全、高效、节能、环保的电力设备和技术解决方案的综合服务供应商。公司的主营业务是节能型变压器等输变电设备和无功补偿装置等电网性能优化设备的研发、设计、生产和销售,产品广泛应用于电网、风力发电、石油化工、冶金、煤炭、电气化铁路、光伏发电等领域。2010 年到2012 年,两大板块业务收入占公司总收入始终保持在99%以上。

    市场需求稳定。根据中国电力企业联合会的统计,电网投资占电力投资的比例2006-2012 年分别为31.10%、44.63%、50.05%、50.90%、48.36%、49.80%和49.49%。由于国家电网建设和城市化建设以及农村电网改造进程的加快,国内对输配电及控制设备的需求将再次出现一轮高峰。同时,国内SVC 的潜在市场需求每年将超过100 亿元,未来3-5年将按照约30%的速度增长。

    募投项目:储备新技术,开发新市场。本次拟向社会公众公开发行和发售人民币普通股合计不超过2335 万股,占发行后总股本的比例不低于25%,公司实际募集资金扣除分摊的发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关的投资项目,募投项目为550KV及以下磁控并联电抗器,项目投产后将形成年产1750Mvar 磁控并联电抗器71-98 台、年产1000Mvar 磁控并联电抗器型动态无功补偿装置50-70 台的生产能力,合计产值45330 万元。

    盈利预测。我们预计公司2013-2015 年的公司营业收入分别为4.74 亿元、5.27亿元和5.93亿元,归属母公司所有者的净利润分别为0.66亿元、0.75 亿元和0.89 亿元,对应2013 年、2014 年和2015 年每股收益(摊薄后)分别为0.79元、0.89元和1.05 元。根据目前行业估值水平,我们给予公司15-20 倍PE,对应股价区间为13.35-17.80 元。

    风险提示:相关产业政策变动,原材料价格大幅波动;应收账款难以回收,造成大量不良资产;相关税费政策变动。