一、事件概述

    　　3 月11 日，公司发布2020 年业绩快报和21Q1 业绩预告，2020 年实现营收26.31亿元，同增31.11%，归母净利3.78 亿元，同增67.85%，21Q1 实现归母净利1.22-1.39亿元，同增120-150%。

    　　二、分析与判断

    　　高景气、产品结构优化等驱动业绩大增

    　　公司公告2020 年实现营收26.31 亿元，同增31.11%，归母净利3.78 亿元，同增67.85%，接近业绩预告中值。其中Q4 单季实现营收7.87 亿元，同增31.83%，环增11.32%，归母净利1.16 亿元，同增50.65%，环比基本持平。主要因产品结构优化、高景气带动产能利用率提升和人均效能提升。同时公告21Q1 实现归母净利1.22-1.39亿元，按中值算同增133%，环增13%，扣非业绩约1.15-1.36 亿元，按中值算同增113%，主要因新产品业绩突出，MOS、小信号、IGBT 及模块等产品同增100%以上，产品结构进一步优化，以及20Q1 低基数影响。

    　　持续推进高端产品，行业高景气带来高业绩弹性公司是功率半导体领军企业之一，立足于功率半导体高景气周期，持续加大研发投入，全力推进高端功率MOS、IGBT 等新产品的研发及产业化，进一步优化公司的产品结构，促进公司整体效益提升。同时，公司定增募资15 亿元用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目，建成投产后月产能将达到2000KK/月，为公司未来进一步发展提供增长动力。行业层面，受益于新能源、疫情宅经济的需求增长，功率半导体产业呈现需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位-产品涨价的格局，国内外功率半导体企业从20 年下半年开始陆续上调价格、延长交期，近期部分企业已开始二次涨价。我们预计在供需紧张的背景下，行业高景气趋势未来仍将持续。

    　　三、投资建议

    　　根据业绩快报披露情况，我们调整盈利预测，预计2020/2021/2022 年公司归母净利为3.8/5.0/6.3 亿元，对应PE 为49/40/32 倍。当前申万半导体指数PE 为87 倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。