事项：

    公司发布2021 年度业绩预告：公司预计2021 年实现归母净利润7.19-7.94 亿元，同比增长90%-110%；实现扣非后归母净利润6.65-7.41 亿元，同比增长80.75%-101.30%。

    评论：

    产品结构持续改善，国产功率器件龙头厂商业绩持续高增长。行业高景气叠加国产替代加速，2021 年公司加大市场开拓，加速新建产能释放，营收同比+60%以上，其中MOSFET 业务收入同比+130%，小信号产品营收同比+82%，IGBT 营收同比+500%，模块产品营收同比+35%，优质的客户资源和充足的产能供应保证了公司业务持续高增长。利润端，公司2021 年预计实现归母净利润7.19-7.94 亿元，同比增长90%-110%；其中2021Q4 预计实现归母净利润1.54-2.30 亿元，以中位值测算，2021Q4 归母净利润同比+65.6%，环比-12.9%，环比有所下滑预计是Q4 股权激励费（约1794.5 万元）和奖金计提增加所致。

    公司通过IDM+战略合作保证产能供给，为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求，产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM 模式生产，自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT 等新产品方面，公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系，在研发生产领域展开深度合作，有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给，在本轮行业高景气中显著受益，未来公司仍将持续完善自身的IDM 布局，为长远发展提供保障。

    优质的客户资源叠加多产品品类布局，公司竞争优势明显。公司以电子元器件的贸易业务起家，产业链延伸后通过直销模式掌握丰富的客户资源，优质的客户基础为新业务带来充足的订单，2017 年起公司开始切入小信号、MOS、IGBT 等产品领域，近年来在下游客户中快速放量。同时，公司拥有二极管、MOS 等多个产品品类，能够满足大客户的一站式采购需求，有望充分受益于国产替代机遇。优质的客户资源叠加多产品品类布局，公司竞争优势明显。

    盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气，公司作为老牌功率器件厂商，议价能力显著提升，产品需求持续旺盛，MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为7.50/9.20/11.34 亿元，对应EPS 为1.46/1.80/2.21 元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2022 年50 倍PE，对应目标价为89.76 元（原值为73.17 元），维持“强推”评级。

    风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。