事件:1 月10 日,公司发布2021 年度业绩预告,预计2021 年实现归母净利7.2-7.9 亿元,同比大增90-110%。

    新产能释放&份额提升驱动业绩大增。公司预告2021 年实现归母净利7.2-7.9 亿元,同比大增90-110%,其中21Q4 单季实现归母净利1.5-2.3 亿元,同增33-98%;实现扣非归母净利6.7-7.4 亿元,同比大增81-101%,其中21Q4单季实现扣非归母净利1.3-2.0 亿元,同增13-81%。主要系新产能快速释放助力2021 年营收同增60%以上;子公司业绩增长迅速,宜兴杰芯、成都青洋、四川雅吉芯2021 年收入分别同增230%、65%、330%。

    产品结构优化升级,IGBT 快速突破。公司持续优化产品结构,推进高端MOS、小信号、IGBT 等高端产品的研发及产业化。2021 年公司MOSFET 产品营收同增130%,小信号产品营收同增82%,IGBT 产品营收同增500%,模块产品营收同增35%。同时公司在IGBT 领域快速突破,其单管及模块产品已进入光伏、储能、工控等主流客户供应商,预计22 年IGBT 收入有望实现持续高增。

    主业降价风险可能性较小。21 年功率行业虽涨价频繁,但公司以大客户直销为主,采用份额优先而非涨价策略,公司21 年毛利率基本持平,且二极管、mos 还在往车规、新能源领域升级,降价风险可能性较小。

    投资建议: 根据公司业绩预告披露情况, 我们调整盈利预测, 预计2021/22/23 年公司归母净利为7.5/10.5/13.9 亿元,对应PE 为44/31/24x。考虑到公司为国内功率半导体领军企业,且产品结构优化升级,晶圆产能持续扩张,维持“推荐”评级。

    风险提示:行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。