事项：

    2022 年2 月25 日，公司发布2021 年度业绩快报：

    公司2021 年实现营业收入43.97 亿元，同比增长68.03%；实现归母净利润7.58亿元，同比增长100.37%；实现扣非后归母净利润7.05 亿元，同比增长91.65%。

    评论：

    业绩持续高增长，国产功率器件龙头厂商加速产品结构升级。行业高景气叠加国产替代加速，公司把握机遇实现产品结构升级，2021 年公司营业收入同比+68%，其中MOSFET 业务收入同比+130%，小信号产品收入同比+82%，IGBT 收入同比+500%，新业务收入占比正在持续提升。公司2021Q4 实现营业收入11.56 亿元，同比+49.58%，环比-0.42%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+66.84%，环比-12.31%，环比有所下滑预计是Q4 股权激励费（约1794.5万元）和奖金计提增加所致。展望2022 年，行业高景气有望持续，公司产能有望逐步提升，我们预计2022 年公司业绩仍将保持高增长。

    产品品类持续拓展，老牌厂商正加速在光伏、汽车等领域的布局。公司是国内少数具有二极管、小信号、MOS、IGBT 等多个产品系列的厂商，2022 年1月公司引入外部团队共同开发电源管理芯片，充分证明公司能够快速聚拢业内优秀人才实现产品品类拓展。我们认为公司凭借自身的客户优势，有望复制在MOS、IGBT 等领域的成功经验，未来新产品有望快速放量。同时，公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速拓展光伏、汽车等领域，我们预计未来公司在新能源等领域的收入会逐步提升。

    公司通过IDM+战略合作保证产能供给，为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求，产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM 模式生产，自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT 等新产品方面，公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系，在研发生产领域展开深度合作，有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给，在本轮行业高景气中显著受益，未来公司仍将持续完善自身的IDM 布局，为长远发展提供产能支持。

    盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气，公司作为老牌功率器件厂商，议价能力显著提升，产品需求持续旺盛，MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。根据公司业绩快报，同时考虑到行业高景气持续，我们将2021-2023 年公司归母净利润预测由7.50/9.20/11.34 亿元上调至7.58/10.00/12.51 亿元，对应EPS 为1.48/1.95/2.44 元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2022 年50 倍PE，对应目标价97.59 元（原值为89.76 元），维持“强推”评级。

    风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。