事件概述：

    公司发布2021 年业绩快报：公司全年实现收入44 亿元，YoY+68%，实现归母净利润7.6 亿元，高于预告指引中值，YoY+100%，对应扣非归母净利润7 亿元，位于预告指引中值附近，YoY+92%。经测算，21Q4 公司实现营收11.6 亿元，YoY+50%、QoQ-0.4%，当季归母净利润2亿元，YoY+66%、QoQ-12.3%，扣非归母净利1.7 亿元，YoY+50%、QoQ-18%。

    21Q4 业绩显现良好景气

    公司在Q4 计提1800 万元股权激励费用，若剔除该因素则Q4 归母净利为2.11 亿元，环比基本持平。再加之考虑Q4 公司通常产生较大规模管理费用，公司21Q4 经营性业绩超出市场预期，展现良好的景气持续性。

    把握国产化机遇快速成长，新产品、子公司业务多点开花2021 年公司营收、净利的高速增长，主要得益于：1）光伏/储能新能源领域政策利好，公司牢牢把握国产替代机遇，实现产能、业务的迅猛放量。2）前期研发进入收获期。前期重点投入的MOSFET 营收同比增130%，小信号产品增长82%，IGBT 产品增长500%，模块产品增长35%。3）子公司宜兴杰芯（IGBT/MOSFET/整流桥）、成都青洋（单晶硅片）、四川雅吉芯（外延片/材料）受益于市场需求，2021 年收入分别同比增长230%、65%、330%，且杰芯、雅吉芯扭亏，为公司利润提升作出更大贡献。

    产能紧缺下IDM 模式优势凸显

    公司发展历程从贸易到封装再到制造，现已有4 寸和6 寸产线，并积极布局8 寸产线，护城河不断提高，深化功率领域的IDM 优势。预计2022 年公司汽车电子&大功率晶圆项目22Q2 投入使用，为公司新能源车业务的发展提供有力支撑。此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"，MOSFET/IGBT 封测产能项目均会在2022 年持续扩产，进一步增强公司产能配套能力。

    投资建议

    我们预计2021/22/23 年公司归母净利为7.6/9.9/12.1 亿元，对应PE 为47/36/29 倍，参考当前申万半导体111 倍PE（TTM），考虑到公司作为国内光伏IGBT 领军企业之一，国产替代加速，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。