事件概述

    依据公司2021 年业绩快报，2021 年Q4 单季度公司实现营业收入11.56 亿元，实现归属母公司股东的净利润为1.93 亿元。公司发布2022 年Q1 业绩预告，预计2022 年Q1 公司营业收入同比增长超45%，实现归属于上市公司股东的净利润2.33 亿元~2.80 亿元，同比增长50%~80%，环比去年Q4 单季度亦实现增长。

    优化产品结构，IGBT/MOS/小信号占比逐渐提升2022 年Q1 功率半导体行业高景气度及下游需求延续，公司积极推进新产品开发，拓展下游应用领域，加快新建产能的释放。其中，IGBT/SiC/MOSFET 等新产品的销售收入同比增长超过100%，我们预判，随着公司新产品在新领域的突破，公司二极管整流桥的销售收入占比有望逐渐降低，产品结构不断优化。同时，公司“扬杰”和“MCC”双品牌推广下，进一步加强与大型跨国集团公司的合作，MCC 品牌销售收入占比增加，充分发挥公司在制造和销售方面的优势。根据我们产业链研究，功率半导体景气度至少可持续至二季度，而在新能源汽车、光伏储能下游需求旺盛的催化下IGBT 类产品或持续保持高景气，国产功率半导体进入全系列产品替代，从低端领域向高端领域渗透。

    进口替代加速进行，依托最大终端消费市场需求足公司不断进行市场开拓，继续保持和提升公司在消费类电子、民用市场的优势，积极扩展或进入新能源汽车、充电站（桩）、汽车电子、安防、移动便携式终端、军工、电力电子等高端市场；在传统家电领域，公司全力推进替代进口战略，逐步及加快渗透，扩大国产器件份额；在新兴市场领域，随着5G 进入商用阶段，手机加速更新换代、通信设备和装置要求密度更高，智慧家庭、物联网、人工智能等领域蓬勃发展，相应电子元器件的需求倍增。依靠国内的终端消费需求催化，包括新能源汽车、消费类电子（家电）、工业等多领域的加速进口替代，相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。

    投资建议

    基于行业景气度持续提升，公司产品结构不断优化，下游应用领域快速拓展，我们调整此前盈利预测， 预计公司预计2022~2023 年公司营收分别为58.00 亿元、73.00 亿元（此前预测数据分别为55.00 亿元、69.00 亿元）；预计2022~2023 年公司归属于母公司股东净利润分别为10.23 亿元、12.45 亿元（此前归母净利润预测数据分别为10.08 亿元、12.36 亿元）， EPS 分别为2.00 元/股、2.43 元/股，对应2022 年3 月29 日收盘价68.83 元的PE 分别为34.48 倍、28.32 倍。鉴于公司作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好，产品结构持续优化，看好公司长期进口替代与高端产品持续突破，维持买入评级。

    风险提示

    半导体行业发展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期；下游应用拓展和客户拓展低于预期等。