3 月29 日,扬杰科技披露2022 年一季度业绩预告,1Q22 公司预计营收增速超45%,达13.6 亿元以上;预计归母净利2.33-2.80 亿元,同比上升50%-80%;预计实现扣非净利2.32-2.78 亿元,同比上升51.7%-82.3%。

    需求景气、海外高增带动Q1 业绩超我们预期。21 年扬杰科技新能源营收占比超20%,受益下游高景气度持续,Q1 营收增长超45%,归母净利中值2.57亿元,同比增长65%,环比增长33%,表现亮眼。毛利率方面,我们预计公司一季度毛利率将有所提升,主要系国外疫情常态化,公司“MCC”品牌收入同比翻倍增长,海外高毛利率产品拉动公司综合毛利率环比提升。

    新产品快速突破,MOSFET、IGBT 进入收获期。扬杰科技正面临第二次产品结构升级的关键时期,早期布局的大功率MOSFET、IGBT、SiC 等产品有望在2022 年集中释放。2022 年一季度公司IGBT、SiC、MOSFET 等新产品的销售收入同比增长均超过100%,产品结构不断优化。

    产能升级节奏加快,大尺寸晶圆加速释放。晶圆产能方面,扬杰科技自有4寸和6 寸晶圆产能持续释放,同时公司与中芯绍兴开展深度合作,有效获取8 寸晶圆产能供应。当前扬杰8 寸IGBT 已有产能量产,未来有望继续提升产能。封测方面,扬杰封测产能持续快速提升,预计2022 年封测产能有望进一步增长。同时扬杰仍在持续加强封测的产能及高端品能力拓展,“超薄微功率半导体芯片封测项目”将继续推进公司MOSFET 和IGBT 封测能力的提升。

    投资建议:公司当前产品品类持续优化,产能不断扩充,下游景气度持续,有望持续释放业绩,我们预测2021-2023 年公司归母净利润为7.58/9.93/12.56亿元,同比增长100.4%/31.1%/26.5%,当前市值对应PE 为50/38/30 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:产能释放不及预期的风险;新产品营收增长不及预期的风险;疫情影响公司生产及下游需求的风险。