【事项】

    　　扬杰科技发布2022 年第一季度业绩预告。公司预计2022Q1 归母净利润为2.33-2.80 亿元，同比增加50%-80%，扣非净利润为2.32-2.78亿元，同比增加51.7%-82.3%。公司归母净利润同比有较大幅度增长，环比2021Q4 也实现正增长，主因1）功率半导体行业高景气度及下游需求延续，公司牢牢抓住国产替代机会，产能快速释放，并推进新产品开发，打开下游应用领域；2）公司加强品牌建设，“扬杰”和“MCC”

    　　双品牌并行推广，推进与大型跨国集团的合作，MCC 品牌销售收入同比翻倍增长，并改善了整体毛利率水平；3）新产品表现亮眼，IGBT、SiC、MOSFET 等产品销售收入同比增长均超过100%。

    　　【评论】

    　　深耕功率半导体行业。扬杰科技专注于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等业务，目前主营产品为各类电力电子器件芯片、MOSFET、IGBT 及碳化硅JBS、大功率模块、小信号二三极管、功率二级管、整流桥等，下游应用领域包括消费电子、安防、工控、汽车和新能源发电等领域。公司目前已经形成9 大核心研发团队，包括SiC研发团队、IGBT 研发团队、MOSFET 研发团队、晶圆设计研发团队、WB 封装研发团队、Clip 封装研发团队、新工艺研发团队、技术服务中心和氮化镓研发团队，为新品开发、技术瓶颈突破提供了有力的保障。

    　　纵向延伸，原材料稳供应。2021 年9 月公司与四川雅安经济开发区管理委员会就投资建设半导体单晶材料扩能项目签署《项目投资协议书》，总投资额不低于7 亿元，分三期5 年内全部建设完成。本次对外投资有助于公司进一步拓展建设半导体单晶材料生产线，提升单晶硅棒、单晶硅外延片、单晶硅抛光片的产能，成为国内少数集单晶硅片制造、芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务纵向产业链为一体的规模企业，并保障公司原材料供应。

    　　盈利预测。 公司已经形成技术优势、产业链优势、客户优势、质量管理优势、营销管理优势、规模化供应等核心优势，在新基建政策、碳达峰和碳中和等政策推动下，5G 通信、新能源汽车和光伏储能等开启了高速增长模式，推动功率半导体行业快速发展，我们判断公司将紧握此机遇，快速拓展业务。我们预计公司2021-2023 年营收为44.0/56.5/70.0 亿元，归母净利润为7.6/9.8/11.3 亿元，EPS 为1.61/2.07/2.39 元/股，对应当前股价的PE 为46.11/35.75/30.92 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　IGBT、SiC技术突破不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。