事项：

    　　2022 年4 月28 日，公司发布2022 年一季度报告：

    　　公司2022Q1 实现营业收入14.18 亿元，同比+50.46%；实现毛利率36.73%，同比+3.21pct；实现归母净利润2.76 亿元，同比+77.82%；实现扣非后归母净利润2.74 亿元，同比+79.59%。

    　　评论：

    　　行业景气度有所分化，公司产品结构升级实现业绩高增长。行业景气度分化背景下，公司通过产品结构调整以保持相对稳定的盈利能力：①公司持续推进国际化战略布局，国外疫情常态化背景下，一季度MCC 品牌的销售收入同比翻倍增长；②积极布局和推广新产品，IGBT、SiC、MOSFET 等新产品的销售收入同比增长均超过100%，成长型业务收入占比持续提升；③抢抓国产替代机遇拓展下游应用领域，光伏、汽车等新能源领域收入持续放量。公司近年来战略调整顺利，随着新增产能逐步投产，我们认为公司业绩有望保持高增长。

    　　产品品类持续拓展，老牌厂商正加速在光伏、汽车等领域的布局。公司是国内少数具有二极管、小信号、MOS、IGBT 等多个产品系列的厂商，2022 年1 月公司引入外部团队共同开发电源管理芯片，充分证明公司能够快速聚拢业内优秀人才实现产品品类拓展。我们认为公司凭借自身的客户优势，有望复制在MOS、IGBT 等领域的成功经验，未来新产品有望快速放量。同时，公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速拓展光伏、汽车等领域，我们预计未来公司在新能源等领域的收入会逐步提升。

    　　公司通过IDM+战略合作保证产能供给，为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求，产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM 模式生产，自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT 等新产品方面，公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系，在研发生产领域展开深度合作，有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给，在本轮行业高景气中显著受益，未来公司仍将持续完善自身的IDM 布局，为长远发展提供产能支持。

    　　投资建议：行业持续高景气，公司作为老牌功率器件厂商，议价能力显著提升，产品需求持续旺盛，MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。考虑到公司产品结构调整顺利，我们将2022-2024 年公司归母净利润预测由10.69/13.41/16.54 亿元上调至11.03/13.79/16.90 亿元，对应EPS 为2.15/2.69/3.30元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2022 年48 倍PE，对应目标价103.25 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。