事件概述：

    公司发布2022 半年报：实现收入29.51 亿元，YoY+41.92%，归母净利5.87 亿元，YoY+70.

    61%，扣非归母净利5.73 亿元，YoY+72.35%。此前公司预告指引中，归母净利为5.16-6.20 亿元，扣非归母净利为5.06-6.09 亿元——此次业绩高于预告区间中值。22H1 公司毛利率为36.57%、净利率为20.78%，同比分别增2.51/3.08pcts。

    经测算，22Q2 公司营收15.34 亿元，YoY+34.8%、QoQ+8.2%；同期归母净利为3.11 亿元，YoY+64.6%、QoQ+12.7%，扣非归母净利为2.99 亿元，YoY+66.1%、QoQ+9.1%。

    新能源业务快速放量，规模效应显现

    1）H1 营收高增主要系新能源领域快速放量。上半年公司在光伏领域成绩优异，与华为、阳光电源等行业顶尖客户合作，并取得稳定大单，汽车电子领域的销售额翻倍增长。2）毛利率维持较高水位，规模效应显现。22Q2 公司毛利率为36.42%、YoY+1.9pcts，连续三个季度维持在36%以上，同期净利率为21.05%，QoQ+0.57pcts。净利率改善主要得益于公司销售费用率、管理费用率的下降。3）H1 海外营收增超100%，营收比重增至30%以上——较2021 年的24%提升显著。高毛利海外业务的高增，有望改善公司盈利状况。

    展望22 全年：1）光伏/汽车电子领域，相关产品有望持续迅猛放量。2）前期重点投入的MOSFET、小信号产品、IGBT 产品进入高增收获期。3）SiC 产品陆续推出，上半年SiC SBD完成批量出货，SiC MOSFET 1200V 80mohm 产品量产，1200V 40mohm 产品有望在22Q4 推出。

    勤练内功，实现管理和客户升级

    1）深耕运营管理，推动精细化运营：公司推进精益生产改善，上半年生产效率提升24%、失败成本降低13%。2）精准化营销聚焦标杆客户：公司继续深化大客户的价值行销，上半年与包括比亚迪在内的更多高端客户展开合作。3）聚焦潜力市场：公司聚焦新能源汽车、清洁能源领域机会，重点拓展汽车、光伏、储能、风能等行业的TOP 客户，已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等客户的认证和订单。

    扩产支撑业务高增，IDM 优势彰显

    1）晶圆/封装产能大幅增长：IGBT 与FRD 晶圆产能上半年实现3 倍以上增长，MOSFET/TMBS 产能实现50%以上增长，车规级封装产能实现5 倍以上增长。2）收购楚微股权，4-8 寸IDM 模式进一步完善。3）外协产能保障充分：与中芯绍兴的合作顺利进行，在汽车、新能源产品线上获得大量产能支持，保障短中长期的协调发展。

    投资建议

    我们维持公司2022/23/24 年归母净利为11.0/13.7/16.9 亿元的预测不变，对应PE 为31/25/20 倍。随着8 寸自有产线补齐，公司IDM 优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。

    维持公司“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。