事件

    8 月11 日公司发布2022 年半年度报告，上半年实现29.51 亿元，同比增长41.92%，归属于上市公司股东的净利润5.87 亿元，同比增长70.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73 亿元，同比增长72.35%，经营性现金流5 亿元，同比增长136%，每股收益1.15元。

    投资建议

    公司海外业务快速增长，光伏、汽车等下游领域景气度较高，存货水平向好发展。2022 年上半年，公司营业收入增长可观，光伏、新能源汽车等领域的旺盛需求拉动业绩增长，海外市场“MCC”品牌销售收入提升。公司针对未来下游发展趋势，不断优化产品结构，在稳定盈利能力的情况下，逐步扩大市场规模。另外，在收入端大幅增长的背景下，公司存货水平环比向好。

    “进口+存量”替代不断推进，新兴业务市场贡献增量空间。公司的业绩增长动因主要是两方面，一是国内仍被进口产品占据的市场以及海外厂商逐步推出的存量市场，公司逐步扩大“进口+存量”替代比例；二是高毛利率、低市场占有率的新兴市场（光伏、风电、汽车、储能等领域）开拓，公司凭借其产品性能、技术、服务优势，与行业内TOP 客户形成合作获取订单。

    “YJ+MCC”国内海外双循环，晶圆产能逐步释放，新兴业务产品引增长点。未来，公司将通过国内“YJ”和国外“MCC”双品牌形成双市场循环，在国内和海外市场占据更多市场份额，与国外功率大厂同台竞技；此次收购楚微40%股权完善自身IDM 能力，后续逐步扩产释放优质产能；诸多新产品在今年同各个行业内TOP 客户建立联系，取得订单，将在短期内继续转化为业绩。我们预测2022-2024 年期间公司营业收入为64.19、80.51、92.66 亿元，归母净利润为11.40、13.34、15.30 亿元，以当前股价（2022 年8 月12 日收盘价）对应2022-2024 年PE 分别为29.30x/25.05x/21.84x。预期海外市场快速发展助力公司业绩增长，晶圆产能逐步释放，MOS 和小信号产品放量提升带动产品结构升级，我们首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    进口替代进度不及预期；海外市场拓展情况不及预期；IDM 产能释放不及预期。