事件概述：公司于2 月18 日发布公告，拟使用自有资金以公开摘牌方式参与楚微半导体30%股权转让项目，受让底价为2.94 亿元人民币。

    　　完成股权转让交易，楚微将成为公司控股子公司。本次交易实施前，公司、湖南高新创投集团、长沙高新控股集团有限公司分别持有楚微半导体40%、30%、30%的股权。此次交易完成后，扬杰将持有楚微半导体70%的股权，楚微半导体将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

    　　楚微短期经营亏损，产能持续扩张带动业绩改善。楚微半导体成立于2019年6 月28 日，主要业务为在8 英寸生产工艺平台下进行半导体功率器件芯片的生产及销售，产品主要包括高、中、低压沟槽式MOSFET 芯片和沟槽式光伏二极管芯片等，后续将向SiC 芯片等产品拓展。目前楚微半导体已实现8 寸线的规模化生产，月产近2 万片，产能持续爬坡中。2022 年楚微实现营业收入1.39 亿，净利润-0.51 亿，后续楚微产能持续爬坡，盈利能力有望逐步改善。

    　　传统业务稳健增长，IGBT 等新产品进展顺利。公司凭借在功率IDM 领域的领先布局，把握国产化窗口，业绩快速增长。新产品方面，2022 年前三季度公司MOSFET、IGBT、SiC 等新产品销售收入增长超100%，小信号产品销售收入超70%，并且与超过300 家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。基于需求侧的快速扩张和供给侧的产能不足，公司此次投资楚微半导体，将加强与楚微在研发、产品、市场等方面的深度融合，完善公司在8 英寸功率半导体芯片的生产布局，助力公司突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM 一体化优势，强化中高端功率器件布局。

    　　投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌IDM 领先企业的客户能力和成本控制能力，但考虑到四季度疫情短期影响公司生产经营，下修公司盈利预测。预计2022-2024 年公司归母净利润为11.67/14.16/17.34 亿元， 同比增长52.0%/21.3%/22.5%，当前市值对应PE 为24/20/16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。