事项：

    　　2023 年3 月28 日，公司发布2022 年度业绩快报：

    　　公司2022 年实现营业收入54.18 亿元，同比+23.22%；实现归母净利润10.61亿元，同比+38.17%；实现扣非后归母净利润9.80 亿元，同比+38.41%。

    　　评论：

    　　行业景气度分化，公司产品结构及应用领域优化实现业绩高增长。公司持续加大新产品研发投入，不断开发出具有市场竞争力的高附加值产品，新产品的业绩表现突出。IGBT、MOSFET、小信号等产品线均实现大幅增长，SiC 产品线研发取得重大突破。受益于产品结构及客户结构持续优化，公司业绩保持高增态势，2022 年公司实现营业收入54.18 亿元，同比+23.22%；实现归母净利润10.61 亿元，同比+38.17%；实现扣非后归母净利润9.80 亿元，同比+38.41%。

    　　公司大力布局清洁能源和汽车电子市场，有望推动业绩持续增长。

    　　公司拟发布GDR 布局海外市场，“YJ+MCC”双品牌战略持续推进。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现双品牌的全球市场渠道覆盖。根据公司2022H1 数据，公司超过30%的收入由海外市场贡献。公司2022 年拟发行GDR 募集资金布局海外市场，完善MCC 品牌经营闭环。考虑到安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，国内功率厂商中扬杰海外布局最为完善，我们认为，公司依托MCC 品牌有望实现海外收入的快速增长。

    　　产品品类持续拓展，公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，同时凭借MCC 品牌积极拓展海外市场。在产品结构持续调整下，需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩，新能源领域收入占比持续提升；MOS、IGBT 等成长性业务进展顺利，前三季度保持翻倍增长；同时由于海外疫情常态化+安森美等头部厂商逐步退出，高毛利率的海外市场需求持续旺盛。我们认为公司产品结构调整顺利，随着产能逐步开出，后续收入有望保持增长态势。

    　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT 等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。根据公司业绩快报，同时考虑到行业景气度短期承压，我们将公司2022-2024 年归母净利润预期由11.0/13.8/16.9 亿元下调至10.6/12.1/14.6 亿元，对应EPS 为2.07/2.37/2.85 元。

    　　考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价71.1 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。