事项：

    　　2023 年4 月27 日，公司发布2022 年年报和2023 年一季报：

    　　1）2022 年：公司实现营业收入54.04 亿元，同比+22.90%；毛利率36.29%，同比+1.18pct；归母净利润10.60 亿元，同比+38.02%；扣非后归母净利润9.81亿元，同比+38.43%。

    　　2）2023Q1：公司实现营业收入13.10 亿元，同比/环比-7.55%/+32.97%；毛利率30.71%，同比/环比-6.02pct/-6.43pct；归母净利润1.82 亿元，同比/环比-34.23%/+37.25%；扣非后归母净利润1.80 亿元，同比/环比-34.24%/+47.51%。

    　　评论：

    　　业绩短期承压，产品结构优化+国际化发展战略助力公司远期成长。消费和工业等领域需求相对低迷，公司通过优化下游结构和产品结构保持业绩相对稳定，2023Q1 实现营业收入13.10 亿元，同比/环比-7.55%/+32.97%，其中车规产品、光伏二极管收入增幅均超过40%，IGBT 产品收入增长超过100%；公司2023Q1 毛利率30.71%，同比/环比-6.02pct/-6.43pct，主要系当前毛利率水平较低的IGBT、光伏二极管等产品收入占比提升所致。随着下游需求逐步回暖，同时公司国际化发展战略顺利推进，未来公司业绩有望持续增长。

    　　公司成功发行GDR 布局海外市场，“YJ+MCC”双品牌战略持续推进。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现双品牌的全球市场渠道覆盖。根据2022 年年报，公司30.85%的收入由海外市场贡献。公司2023 年4 月在瑞士证券交易所成功发行GDR，为海外市场布局提供充足的资金支持。考虑到安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，国内功率厂商中扬杰海外布局最为完善，我们认为，公司依托MCC 品牌有望实现海外收入的快速增长。

    　　大客户营销持续落地，公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司深化大客户价值营销体系，依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，2022 年汽车电子与清洁能源行业业绩增长均超四倍，新能源业务收入占比持续提升。第三代半导体方面，公司加大在SiC、GaN 功率器件等产品的研发力度，2022 年已完成1200V、650V SiC MOSFET 产品的开发上市，部分产品已得到客户认证并实现量产。我们认为，公司产品结构调整顺利，未来随着新产能的逐步落地，后续收入有望保持高增长态势。

    　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT 等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。我们维持2023-2024年归母净利润预测12.1/14.6 亿元，新增2025 年归母净利润预测17.7 亿元，对应EPS 为2.24/2.70/3.27 元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023 年27 倍PE，对应目标价60.5 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新品开拓不及预期；下游需求不及预期；国际贸易关系的不确定性。