公司一季度营收及归母净利润均环比大幅提升。1Q23 实现营收13.10 亿元(YoY-7.55%，QoQ+33.0%)，归母净利润1.82 亿元(YoY-34.24%，QoQ+37.3%)，扣非归母净利润1.80 亿元(YoY-34.24% ， QoQ+47.5%) ， 毛利率30.7%(YoY-6.0pct，QoQ-6.4pct).随着小家电等领域恢复以及新能源需求保持增加，一季度收入及净利润均实现环比提升，但由于毛利相对较低的新能源产品占比较高，毛利率有所回落；预计后续随消费等需求复苏，平均毛利率有望逐步修复。

    　　1Q23 清洁能源与汽车电子应用加速拓展，IGBT 增速超100%。22 年公司汽车电子与新能源行业增长均超4 倍，在各领域国内和国外TOP 客户端快速打开局面，与SMA、SOLAREDGE 等客户持续扩大合作，取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。1Q23 公司车规产品、光伏二极管收入增幅均超过40%，IGBT 收入增长超过100%。根据公司公告，23 年公司在汽车电子与清洁能源销售目标占比有望超30%。

    　　海外业务持续成长，越南设厂补齐全球供应链布局。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌，对标安森美等国际第一梯队公司，利润率高于国内市场，销售和技术服务中心已覆盖美国、韩国、日本、印度、新加坡等地。22 年公司海外收入占比超30%，同比增长超58%。在此基础上，公司制定“5050”战略，在越南投资设立子公司并筹建生产基地，计划投资金额9000 万美元，打造海外供应能力，形成国内、国际双循环，降低国际贸易政策和关税可能带来的风险，实现降本增效。

    　　碳化硅自建产线，技术研发多点扩展。公司发布公告拟投资新建6 英寸碳化硅晶圆产线，总投资约10 亿元，分两期建设，全部满产对应产能5000 片/月。此外，公司通过与行业内知名院校及科研院所合作，组建了公司级研发中心，并正在筹建公司研究院。在原有SiC 研发团队、GaN 研发团队、IGBT研发团队、MOSFET 研发团队、二三极管芯片研发团队、Clip 封装研发团队、WB 封装研发团队7 大核心团队基础上，新增8 寸晶圆长沙研发团队、IGBT日本研发团队、MOSFET 台湾研发团队、单晶硅成都研发团队。

    　　投资建议：我们看好公司“双品牌”覆盖国内外市场的全球化业务能力与IDM 产能同步升级的长期规模优势、碳化硅基器件的前瞻布局，预计公司23-25 年归母净利润11.39/14.09/17.11 亿元(YoY+7.4%/23.7%/21.5%)，对应PE 21/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，扩产节奏不及预期等