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扬杰科技(300373)机构评级研报股票分析报告

 
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扬杰科技(300373):短期业绩承压 长期看好产品结构优化+海外市场布局

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2 023年中报

      23H1 业绩不及预期,“研发+渠道+成本管控”并举,夯实长期增长。

      23H1,公司实现营收26.3 亿元,YoY -11%,归母净利润4.1 亿元,YoY-30%;23Q2,公司实现营收13.1 亿元,YoY-14%,归母净利润2.3 亿元,YoY -26%,QoQ +26%。公司业绩短期承压,主要系消费、工业等领域需求疲软,叠加高毛利的海外业务占比下降、低毛利的新能源业务占比提升等影响所致。市场景气度低谷期,公司持续推进降本增效,23Q2毛利率承压QoQ -1pct 背景下,净利率QoQ +4pct,作为老牌功率器件厂商,长期看好其产品结构优化、海外渠道布局、成本管控能力。

      持续优化产品结构,研发IGBT 模块、SiC MOS 等新品。IGBT 模块方面,新能源汽车领域PTC 用1200V 系列单管已大批量交付客户,同时针对新能源汽车控制器成功研制750V/820A IGBT、750V/400A SiC 三相桥大电流、高可靠功率模块。SiC 方面,SiC 二极管、MOS 累计出货量突破10kk、1kk,公司自主开发的HPD、DCM 全碳化硅主驱模块将在23 年完成A 样试制,目前已获多家Tier1 和终端车企的测试及合作意向,计划于25 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。

      布局“YJ+MCC”海内外双品牌,发行GDR 拓展海外渠道。公司布局“YJ+MCC”海内外双品牌,已在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立12 个销售和技术服务中心,23 年完成GDR 发行,并在越南增设子公司美微科(越南)有限公司,建设越南生产基地、打造海外供应能力。同时有“东南亚国家建设封装测试生产线”、“建设海外研发中心和建立全球销售及售后服务网络”募投项目在建,未来,海外市场逐步完成去库存后,公司有望凭借海外渠道、品牌优势,加速海外市场渗透。

      盈利预测与投资评级:消费、工业等下游领域复苏不及预期,海外市场尚处去库存阶段,基于此,我们下调对公司的盈利预测,预计23-25 年归母净利润为9.1/12.4/16.1 亿元(前次预测值为12.2/14.6/16.7 亿元),当前市值对应PE 分别为21/15/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:功率半导体市场竞争加剧的风险;下游需求不及预期的风险;代工产能增长不及预期。

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