事项：

    　　2023 年10 月22 日，公司发布2023 年三季度报告：

    　　1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入40.41 亿元，同比-8.54%；毛利率30.87%，同比-5.24pct；归母/扣非归母净利润6.18/6.13 亿元，同比-33.39%/-28.53%；

    2）2023Q3：公司实现营业收入14.16 亿元，同比/环比-3.46%/+7.73%；毛利率32.28%，同比/环比-2.90pct/+2.76pct；归母净利润2.07 亿元，同比/环比-39.15%/-9.49%；扣非归母净利润2.03 亿元，同比/环比-28.59%/-11.39%。

    　　评论：

    　　行业需求复苏叠加产品结构持续优化，公司业绩环比改善趋势显著。下游消费与工业需求复苏叠加国内汽车电子和清洁能源需求强劲，公司2023Q3 收入环比+7.73%至14.16 亿元。公司稼动率提升显著，同时汽车电子等高毛利业务快速增长，公司2023Q3 毛利率环比+2.76pct 至32.28%。从利润端来看，公司2023Q2/Q3 归母净利润分别为2.29/2.07 亿元，考虑到2023Q2/Q3 财务费用分别为-1.14/-0.07 亿元，公司经营性利润环比改善明显。展望未来，随着公司高毛利率的海外业务逐步回暖，公司未来业绩有望重回增长轨道。

    　　公司“YJ+MCC”双品牌战略持续推进，拓展海外市场助力长远发展。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现双品牌的全球市场渠道覆盖。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，公司在海外功率市场布局较为完善，发行GDR 进一步加码海外市场。未来随着海外市场去库存完成，公司依托MCC 品牌海外收入有望恢复增长，高毛利海外业务将成为公司长期增长点。

    　　公司IDM 体系不断完善，依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，4 寸+6 寸+8 寸IDM 体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，高价值量产品占比不断提升，产品结构持续优化。车用器件方面，公司新能源汽车PTC 用1200V 系列IGBT 已大批量交付客户；第三代半导体方面，公司自主研发的全碳化硅主驱模块预计2025 年实现批量上车。公司新产品研发顺利，随着IDM 新产能落地，未来高价值量新产品收入有望实现快速增长。

    　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT 等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。考虑到下游领域需求复苏不及预期，我们将公司2023-2025 年归母净利润预期由9.08/12.02/15.00亿元下调至8.37/10.04/12.04 亿元，对应EPS 为1.55/1.85/2.22 元。结合公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价46.4元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新品开拓不及预期；下游需求不及预期；国际贸易关系的不确定性；行业竞争加剧风险。