受益于汽车电子和清洁能源需求旺盛，公司Q3 收入环比增长。2023 年1-9 月公司实现收入40.41 亿元，同比-8.54%；实现归母净利润6.18 亿元，同比-33.39%。单季度看，2023Q3 公司实现收入14.16 亿元，同比-3.46%，环比+7.73%；实现归母净利润2.07 亿元，同比-39.15%，环比-9.49%。

    消费电子需求复苏推动稼动率提升，公司毛利率逐步回升。2023 年1-9月公司实现毛利率30.87%，同比-5.23pct；净利率为15.24%，同比-6.43pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为32.28%，同比-2.90pct，环比+2.76pct；公司净利率为14.87%，同比-8.59pct，环比-2.49pct。公司2023Q3净利润环比有所下滑，主要受汇兑损益影响。

    实现对楚微半导体控股，强化公司IDM 模式制造能力。2023 年公司以公开摘牌方式再次收购了湖南楚微30%股权，累计股权达到70%，实现了对楚微的控股。进一步完善了公司在晶圆制造上的核心能力，形成了5 吋、6 吋、8 吋完备的晶圆产品制造能力，强化了公司IDM 模式为主的产业链。

    发力汽车电子和清洁能源，新能源行业占比持续提升。公司紧跟下游新市场新领域的发展契机，重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等行业的TOP 客户，发挥IDM 和一站式产品解决方案的核心优势。2023 年公司汽车电子与清洁能源行业业绩大幅增长，行业占比显著增加，在各领域国内和国外TOP 客户端快速打开局面，与SMA、SOLAREDGE 等客户持续扩大合作，取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。

    持续布局IGBT 及SiC，抢占高端功率半导体市场份额。2023 年公司新能源汽车PTC 用1200V 系列单管通过车规认证，大批量交付客户；光伏领域，成功研制650V/400A 三电平IGBT 模块，并投放市场，且着手开发下一代950V/600A 三电平IGBT 模块；新能源汽车控制器领域，重点解决低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制了750V/820A IGBT、750V400A SiC 三相桥大电流、高可靠功率模块。

    盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为9.19/11.68/15.01 亿元，对应当前股价PE 分别为21/17/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。