公司1Q24 扣非归母净利润同比增加4.22%。公司主营产品主要分为三大板块：材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5 吋、6 吋、8 吋等各类芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC 系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等），1Q24 单季度公司实现营收13.3 亿元(YoY+1.3%，QoQ-3.0%)，扣非归母净利润1.88 亿(YoY+4.22%,QoQ+107.8%)，毛利率27,7% (YoY-3.04pct，QoQ-0.79pct)，光伏二极管、碳化硅产品、IGBT产品销售量大幅增长，而上述产品毛利率低于公司平均毛利率，导致整体毛利率有所下滑。

    一季度产线稼动率逐步提升，汽车与光伏客户持续突破。消费与工业市场需求逐步复苏，产线稼动率提升，公司库存水位有所下降。在新能源应用领域，公司汽车电子与清洁能源行业收入占比持续增长，客户已覆盖国内和国外TOP 企业，在光伏领域与SMA、SOLAREDGE 等客户持续扩大合作，在汽车领域取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。随需求复苏与增量扩展，公司出货量先于毛利率进入改善区间。

    23 年公司海外收入12 亿元(占22.5%)，随库存去化24 年有望步入增长区间。

    受海外业务库存去化影响，公司23 年海外收入同比下降27%，业务短期承压，未来随着海外大厂逐步退出部分中低压产品市场，公司海外业务有望受益。

    与国内业务不同，进入海外市场须有品牌与渠道，公司15 年收购MCC 品牌后海外业务加速成长，在此基础上，公司在越南投资增设MCC（越南）公司，建设封测厂，增强海外供应能力。

    23 年公司研发投入同比增长22%，MOSFET、IGBT 与碳化硅产品加速迭代。

    公司H2 业务重点产品MOSFET 持续升级：基于Fabless 模式的8 吋、12 吋SGTMOSFET 芯片逐步完成车规验证陆续进入批量阶段，SJ MOSFET 产品各项性能均有提升；H3 业务（IGBT\SiC）产品目前以Fabless 为主，产品类型不断拓宽:IGBT 新能源汽车PTC 用1200V 单管批量交付，并研制了750V/820A IGBT模块、1200V/2mΩSiC 模块；光伏IGBT 模块已开始投放市场。

    投资建议:我们看好公司国内外双循环的业务模式，考虑费用端优化略上调24-25 年预期，预计24-26 年公司有望实现归母净利润9.3/10.3/11.8 亿元(前值：24-25 年8.8/9.7 亿元)，对应24-26 年PE 分别为22/20/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。