事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入60.33 亿元，同比增长11.53%；实现归母净利润10.02 亿元，同比增长8.50%；实现扣非净利润9.53 亿元，同比增长35.43%。2024 年Q4 公司实现营业收入16.10 亿元，同比增长17.57%，环比增长3.30%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长8.93%，环比增长36.47%；实现扣非净利润3.00 亿元，同比增长230.97%，环比增长29.45%。

    　　汽车电子业务进一步突破，业绩实现同比稳增长：2024 年公司业绩稳健增长，主要原因系：公司汽车电子业务在客户端及应用场景均取得进一步突破，营业收入同比增长超60%；另一方面，公司持续开展增效降本的一系列活动，有效提升全流程效率和降低成本费用，自2024 年二季度以来，新产品扩展及增效降本措施收益成效明显，推动公司整体毛利率稳步提升。盈利能力方面，2024 年公司毛利率为33.08%，同比+2.82pcts；公司净利率为16.58%，同比-0.45pct。费用方面，2024 年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.72%/5.95%/7.02%/-2.24% ， 同比变动分别为-0.13/-0.21/+0.44/+0.01pct。

    　　半导体行业温和复苏，车载模块获合作意向：2024 年，全球半导体行业呈现温和复苏态势，多个下游应用领域景气度回升、新客户顺利拓展及部分新产品线的持续上量，为公司提供了新的增长机遇。同时，随着国家“两新”政策落地，消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024 年工业、消费电子领域营业收入同比增长均超20%。车载模块方面，公司针对新能源汽车控制器应用，建设了可年产三相桥HPD 模块16.8 万只的全自动化车规功率模块产线，重点攻克了芯片银烧结、Pin 针超声焊接、铜线互连等先进工艺技术难题；同时针对车规功率模块高功率密度、低热阻的特点，研究了低寄生电感、多并联芯片均流、直接水冷等关键技术，研制了三相桥功率模块（750V/950A IGBT模块、1200V/2.0mΩSiC 模块）、半桥功率模块（1200V 600A IGBT 模块、1200V1.6mΩSiC 模块、1200V 2.0mΩSiC 模块）。截至2024 年末，公司车载模块　　在多家汽车客户完成送样，并且已经获得多家Tier1 和终端车企的测试及合作意向。公司计划于2025 年Q4 开展全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证。第三代半导体产品的持续推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定了坚实的基础。

    　　拟收购贝特电子，增强市场协同性：2025 年3 月，公司发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。公司积累了大量的对电流电压处理方面的丰富经验，在不断强化IDM 纵向能力的同时，将进一步围绕电流电压处理方面的场景拓展横向的产品品类和业务领域。贝特电子的主要产品为电力电子保护元器件，主要对电子电路系统进行过流和过温保护，并逐步开拓过压保护元器件，与公司的过压保护产品同属于电力电子保护元器件大类，和上市公司目前的功率器件产品既有功能交叉，又能够共同为用电场景和设备提供电流电压处理服务，具有较好的终端应用场景协同效应。收购贝特电子有利于拓宽公司产品与技术布局，形成更加完备的产品矩阵，进一步强化公司在电力电子领域的行业地位。贝特电子下游主要应用领域为新能源汽车、光伏、储能、消费电子、家用电器等，与公司现有的市场和客户高度重合，具有高度的市场协同性，有利于为客户提供多品类的产品、服务以及全面的电子电路保护解决方案，提升公司在客户端的价值、地位和竞争力。

    　　维持“买入”评级：公司主营产品主要包括材料、晶圆及封装器件，公司产品广泛应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G 通讯、智能安防、工业、消费类电子等诸多领域。随着国内新能源汽车渗透率的不断提高，汽车电子市场需求有望迎来快速增长，公司车规业务有望持续受益，公司业绩增长空间有望进一步打开。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.33 亿元、14.46 亿元、16.66 亿元，EPS 分别为2.27、2.66、3.07 元/股，PE 分别为20X、17X、15X。

    　　风险提示：公司研发进程不及预期、下游需求不及预期、上游原材料价格波动、市场竞争加剧。