功率IDM 领先厂商，业绩增长动能强劲。扬杰科技是国内功率IDM 领先厂商，提供半导体材料、晶圆、封装器件全链条产品。已形成以功率二极管、整流桥、硅片等产品线为主的H1（基础业务）业务，以MOSFET、小信号等产品线为主的H2（核心业务）业务，以SiC、IGBT、模块等产品线为主的H3（成长业务）业务，构建出全面立体的一站式、全品类解决方案能力。产品广泛应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G 通讯、智能安防、工业、消费电子等诸多领域，

    　　功率半导体国产替代加速，汽车&AI 双轮驱动。功率器件是电力电子系统的关键底层元件。在新能源汽车领域，二极管、IGBT 模块作为重要元器件，有望受益旺盛需求，实现销量增长。SiC MOSFET 凭借高温高压工况下的显著优势，在车规场景对硅基IGBT 形成替代，渗透率有望提升。在AI 领域，800V HVDC 供电方案正在成为AIDC 供能架构的主流方向，SiC 与GaN 功率器件是实现高压直流供电的核心元件。

    　　产业链&产品&渠道三重优势驱动，公司竞争力有望持续提升。功率半导体的生产环节对设计、制造协同有较高要求。公司通过自建产能，构建精益运营体系，充分发挥协同效应。在销售环节，公司持续扩大直销渠道网点，快速响应客户需求。基于生产、销售优势，公司整流桥、光伏二极管等基础业务全球领先，MOSFET 核心业务在中高端市场实现卡位，SiC 成长业务不断发布新品，持续扩展份额。伴随SiC新品产线建设顺利推进，公司将持续实现正向循环。

    　　盈利预测。预计25-27 年EPS 分别为2.50、2.94、3.52 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司行业地位领先、成长空间广阔，给予公司2026 年30 倍PE 估值，合理价值88.21 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争风险，技术演进不及预期风险，国际政治经济环境风险。