核心观点

    　　事件：海外功率龙头公司英飞凌发涨价函，市场对于功率器件通胀预期提升。

    　　AI驱动功率器件通胀。我们认为，市场之前对于功率器件板块的交易更多集中在汽车电子、工业和消费电子等行业的累气度，但现在交易的重心转移到了AI服务器和电力带来的通胀效应。AI算力对电力的巨大消耗，倒逼电力系统升级，直接拉动了这些领域对高压、大电流功率模块的需求。AI数据中心的规模化部署，直接带动低压MOSFET、电源管理IC等产品订单激增，头部功率公司将核心产能向AI赛道倾斜，也间接导致光伏、储能、传统汽车等领域的同类产品供给被动收缩。2月5日，行业龙头英飞凌官宣调价，定于4月1日起上调功率开关及相关芯片价格，海内外功率芯片公司有望跟随其价格策略。公司聚焦适配AI领域需求的功率半导体产品研发，依托自身技术积累与产品优势，有望持续优化产品结构。

    　　多产品线持续增长，新兴市场布局保障党争力。新兴市场方面，公司目前已围绕无人机等低空经济、储能、人形机器人、AI眼务器等新兴领域业务已成立专项小组，加大研发投入和技术布局，聚焦适配下游需求的功率半导体产品研发，培育新的业绩增长极。从布局进度来看，各项新兴业务目前营收占比尚小，但行业景气度较高，公司凭借全产业链协同优势，有望实现快速增长。其中，低空经济、人形机器人等领域的功率半导体需求场景明确，公司提前布局有望抢占市场先机。

    　　支撑保障充足，业务发展底气十足。2025年前三季度，公司研发费用达3.41亿元，同比稳步增长，为AI及新兴业务研发提供坚实支撑；同时，公司资本开支计划明确，将持续投入先进封装等项目，进一步完善产能布局。此外，越南工厂封装产线持续投入、后续晶圆厂建设稳步推进，将为海外新兴业务拓展提供产能保障。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预测公司25-27年归母净利润分别为13.0、16.6、19.7亿元（原25年预测为13.9亿元），主要调整了营业收入与毛利率。根据可比公司26年平均36倍PE估值，给予110.16元目标价，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新能源行业发展不及预期、海外市场复苏不及预期、新兴领域业务发展不及预期、市场竞争加剧。