木塑房屋的领军企业

    木塑集成房屋凭借标准化组装、节能环保、抗震环保等优异性能在目前新型房屋领域脱颖而出,尤其在医院、安置房等领域,受到市场的高度认可,在新疆等地推广也比较顺利。

    收入稳步增长,集成房屋依旧是主要贡献

    公司90%收入为集成房屋贡献,随着下游建筑房屋和节能环保新型住宅的推进,预计公司收入将保持稳步增长趋势。分地区看,北京和新疆地区依旧是两大贡献源,合计贡献收入95%(或面临销售市场过于集中的风险),另外海外市场也有所布局,期待在一带一路的战略背景下公司迎来市场新突破。

    毛利率存在波动,PVC降价或将带来改善

    近2年来,公司毛利率有小幅下降,一方面是公司承接了一些低毛利率的房屋项目,另一方面,公司的墙体材料和功能性材料的销售均价有所降低也是因素之一。不过,我们认为展望15年,公司的毛利率迎来改善的契机,主因占比生产成本50%的原材料PVC价格在出现了较为明显的下降。

    募投项目投向新疆基地,打造北京之外的第二增长极

    本次拟使用募集资金1.7亿元建设新疆30万平木塑部品部件产线,剩余资金用于补流。我们认为随着援疆建设推进和一带一路的执行,公司疆内布局将凭借着优质供货业绩得到充分验证,成为北京之外公司另一盈利增长点。

    投资建议:一带一路概念可期

    预计14~16年EPS为0.97、1.15元,参考同类上市公司北新建材和太空板业给予2.5~2.9倍的PB估值,合理股价区间为11.9~13.4,谨慎推荐。