事件

    　　恒通科技发布中报，公司2016 上半年实现营业收入8798.34 万元，同比下降55.89%；归属于上市公司净利润530.55 万元，同比下降73.79.02%。基本每股收益0.03 元。

    　　简评

    　　1. 上半年营收同比下降55.89%，归母净利润同比下降73.79%。

    　　2016 年上半年，国内经济增长动力不足，固定资产投资受到抑制，增速回落，对公司上半年的经营业绩产生了一定的影响。公司上半年实现营业收入 8798.34 万元，较上年同期下降 55.89 %；实现利润总额 551.01 万元，较上年同期下降80.90%；实现归属于上市公司股东净利润 530.55 万元，较上年同期下降73.79%。主要原因是公司对集成房屋销售确认收入的政策为完工并验收，今年1-6 月完工验收的集成房屋项目金额较少，导致确认的收入和利润较少；具体而言，北京地区销售订单有所减少，新疆地区销售订单虽然增长迅速，但由于开工时间较晚，也使得完工确认的收入较少。

    　　2. 毛利率提升，公司成本控制能力增强。公司毛利率为39.87%，较去年同期提升5.92%，主要得益于公司销售费用和财务费用的大幅下降，与此同时，公司ROE 也从上季度的-0.59%回升为0.69%，反映出公司运用资本的效率有所提升。

    　　3.公司新疆区域业务发展势头迅猛。今年上半年，全国房屋新开工面积迎来一轮强劲的增长，截至6 月累计同比增幅达14.9%；值得关注的是，公司在新疆情况业务开展较好。新疆受到国家“一带一路”政策的带动，上半年新疆GDP 增速8%高于全国平均水平6.7%。虽然由于会计确认政策的原因，新疆区域上半年确认的收入较少，但从目前新疆地区的销售情况判断，预计全年公司来自新疆地区的销售收入同比可实现80%以上的增长。

    　　4.我们认为，在当前宏观经济形势大背景下，公司所处行业竞争较激烈，未来公司将会继续提高新产品尤其是高端产品的研发以及研发成果产业化水平（包括生产线智能化水平的提高）、优化公司产业协同、继续拓展国内国际市场等，增强核心竞争力。

    　　（1）综观去年以来国家大力推进的供给侧改革，一方面要淘汰落后过剩产能，但另一方面也要扩大中高端供给；5月18日，国务院发布了《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，其中提出发展本质安全、节能环保、轻质高强的墙体和屋面材料、外墙保温材料等中高端产品，这些政策利好公司中长期发展。

    　　公司重视对中高端产品的研发，上半年，新的无机墙板产品研发成功，能够应用于高层建筑；高强度枕木项目研发取得一定进展；同时智能制造能力提升，“三维物联一体化墙板研发及产业化项目”的墙板研发取得成功，产业化应用正向前推进。公司具有一定的研发积累，已取得专利权81项，未来将会继续通过研发工作开发中高端产品以及提高制造效率。（2）公司已公告启动重大资产重组，如果本次重大资产重组成功，公司将进一步拓展业务领域。期待公司通过资本运作进行产业并购，进而丰富产品结构，增强整体规模和实力。（3）公司现有国内业务主要集中在北京和新疆；国外市场公司采用经销模式业务，已与哈萨克斯坦阿拉木图赛木有限公司、蒙古国Lux wood house LLC 公司签订了《销售代理合同》，未来将重点开拓非洲、中亚、东亚蒙古等市场。无论国内市场还是国际市场，通过加强开拓未来还有很大空间。

    　　5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2016 年和2017 年营业收入4.93 亿元、5.39 亿元，同比增长9.30%、9.39%；归属于母公司的净利润 7363 万元，8455 亿元；EPS 为0.38 元，0.43 元。首次覆盖，给予“增持”评级。