事件

    10 月25 日，公司发布2017 年三季报，报告期内公司实现营收6.93 亿元，同比大增150.22%；实现归母净利润4456.54 万元，同比大增272.98%；基本每股收益0.23 元，同比增加0.17 元。

    简评

    收入利润均大幅增长，利润端增速明显快于收入端增速。报告期内，公司累计实现营收6.93 亿元，同比大幅增长150.22%，三季度单季实现营收1.80 亿元，同比小幅下滑4.54%；实现归母净利润4456.54 万元，同比增长272.98%，三季度单季实现归母净利1634.68 万元，同比增长146.07%，利润端增速大幅超过收入端。

    前三季度公司毛利率18.97%，同比下滑2.32 个百分点，一方面受原料价格波动影响，另一方面则是2016 年9 月公司设立大连恒通远大公司，主营PVC、PE 等再生材料回收和销售，由于该项业务毛利率极低，拉低了本期整体毛利率。公司期间费用率下降6.30 个百分点，主要是管理费用率下降6.55 个百分点，一方面是原计入管理费用的税费调整至税金及附加（影响不超过400万元），但主要是公司费用控制能力提升。此外，公司计提资产减值损失1238 万元，同比增长107.63%，部分原因是应收账款计提坏账准备增加，考虑建筑工程类企业年底收回账款较多特点，该部分有望在年底出现下滑。

    新疆“一带一路”及雄安新区建设长期利好公司下游需求。

    需求方面来看，公司覆盖的主要业务区域为北京、新疆，将分别受益于“京津冀”、“雄安新区”以及“一带一路”主题的持续推进。作为“一带一路”核心规划区域，新疆的基础设施以及城镇化建设具有巨大的发展空间。2017 年1-9 月，新疆固定资产投资完成额同比增加30.97%，较全国同期增速高出23 个百分点，建筑安装工程固定资产完成额同比增速37.30%。公司早在2010 年即进入新疆市场，正在新疆新建喀什生产基地，以及扩建吐鲁番生产基地，以进一步提升区域市场掌控力，迎接“一带一路”建设历史性发展机遇。除此之外，京津冀新农村改造项目以及雄安新区拆迁户安置房等需求，有望为公司业绩带来增量。

    装配式建筑迎发展春天，公司有望显著受益

    2017 年2 月，国务院办公厅发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》，提出利用10 年左右的时间使装配式建筑占新建建筑面积的达到30%，随后各省市相继出台相关政策刺激装配式建筑发展，为公司装配式建筑业务带来了良好发展机遇。公司顺应这一趋势，通过加大研发投入、新增产能、延拓业务覆盖区域等形式，积极布局形成系列开发、规模生产、配套供应的装配式建筑部品部件体系，提高集成服务能力，确立了在行业内的领先地位。

    募投项目新增产能，深化原有市场领域的基础上实行区域扩张。

    2016 年下半年至今，公司分别收购吐鲁番赛木有限公司、新疆赛木有限公司成为全资子公司，出资设立喀什赛木新型建材有限公司以及江苏赛木科技有限公司。通过配股形式募集资金约65000 万元，分别在吐鲁番、喀什以及宿迁建造装配式建筑部品部件智能制造项目。公司立足于新疆市场，作为吐鲁番主导企业，进一步扩大影响力，受到吐鲁番政府的倚重，有望成为2017 年该市新型建材产销值5 亿元目标的主要获益者。同时，公司将目光投向宿迁新城建设和旧城改造项目，通过在当地建立生产基地瞄准周边市场，进行业务覆盖领域的扩张。

    开展再生资源业务，促进协同发展。2016 年公司收购大连恒通远为全资子公司，拓展再生资源业务，一方面为公司建筑部品部件供应PVC、PE 等原材料，以对冲上游大宗原材料价格波动风险，降低生产成本；另一方面以此延伸产业链，完善业务布局，打造业绩新增长点，2016 年再生资源合计实现收入4.82 亿元。此外，公司还通过设立控股子公司大连宝中宝，利用互联网技术，完善上游收购渠道，降低收购成本，控制原材料价格波动的风险，协同主营业务平稳发展。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2017 年和2018 年营业收入12.50 亿元、15.00 亿元，同比增长50.79%、9.39%；归属于母公司的净利润 1.17 亿元、1.57 亿元；EPS 为0.60 元，0.81 元，当前股价对应PE 为41.18、30.51。维持“增持”评级。