投资要点:

    公司业绩较快增长

    1)前三季度累计实现营业收入8.20亿元,同比增长12.11%。其中,三季度单季公司实现营业收入2.64亿元,同比增长3.03%,主要由核心客户南北大众贡献。前三季度一汽大众与上海大众分别销售135.23/134.85万辆,同比增长15.7/15.9%。2)前三季度公司实现归母净利润0.98亿元,同比增长22.19%。其中,三季度单季实现归母净利润0.28亿元,同比增长25.40%,明显高于收入增速,主要是8月以来橡胶原材料价格大幅下降超20%使得公司成本环比下降5.05%,以及公司销售与财务费用控制较好所致。

    项目情况

    1)江苏鹏翎工程建设基本转固,进入试生产阶段,将解决公司产能瓶颈,缩小对以上海大众为主的客户的运输半径,有利于提升上海大众收入比重并降低成本费用(上半年上海大众贡献收入增长近60%)。根据公司产能布局来看,我们认为,上海大众及周边主机厂将是公司未来重点开发对象,有望成为公司收入与业绩的增长点。2)IPO募投项目于7月31日已达到预定可使用状态,预计达产时间明年6月30日。根据产能释放节奏,明后年募投产能开始释放,有利于公司主业较快增长。同时,新产品助力转向管与低渗透空调胶管均处于前期市场推广阶段,随着未来客户认证通过并批量供货,有望成为公司的增长点。3)公司根据节能减排趋势实施汽车涡轮增压PA吹塑管路总成定增项目,市场空间大,盈利能力强(项目净利率超19%,明显高于目前公司10%左右的水平),将成为公司中长期业绩的新增长点。

    股权激励情况

    1)公司计划授予股权激励股票期权259万股,首期授予241万股,授予价格14.85元/股。行权条件主要为2014-16年实现扣非后归母净利润本别为1.14/1.19/1.37亿元,同比增长22/4.92/14.84%。目前公司正在积极开发新客户与新产品,未来业绩达标可能较大。2)目前公司累计未分配利润4.16亿元,资本公积2.99亿元,金额较大;同时,公司总股本仅为9110万股,存在股本扩张可能。

    盈利预测

    根据以上分析,我们维持盈利预测不变,2014-16年公司实现股本调整后EPS分别为1.34/1.56/2.12元/股,维持“增持”评级。