鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头，市场优势明显。公司主营产品是汽车发动机附件系统软管及总成和汽车燃油系统胶管及总成。公司主要客户覆盖上海大众、一汽大众等合资品牌以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌，其中南北大众占公司收入的50%左右。公司拥有市场份额国内自主品牌第一的地位，产品综合市场占有率达30%以上。

    　　公司收入平稳增长，市场份额稳健提升。2012-2016年，公司营业收入由7.6亿元增至10.9亿元，复合增速9%，高于行业平均增速。

    　　公司盈利能力持续提升。2012-2016年，公司净利润由0.8亿至1.6亿元，复合增速达19.7%；毛利率稳步上行，2012-2015年由23.4%上升至29.9%，提升6.5个百分点。

    　　汽车胶管国内OEM市场空间大。2016年我国汽车产量为2812万辆。假设到2020年汽车产量3200万辆，每台车使用胶管及总成均价750元，到2020年总规模可达240亿元。

    　　作为国内胶管行业龙头，核心竞争对手主要是外资、合资品牌。国内生产汽车胶管企业有60多个，其中外资企业20家，占1/3左右。目前国内主要竞争企业有川环科技、宁波丰茂远东等。公司作为国内汽车胶管行业龙头，产品综合市场占有率超30%。

    　　两大拳头产品：冷却水胶管+燃油胶管，营业收入占比达90%以上，行业地位优势明显。其中，汽车发动机冷却水胶管在轿车新车市场占据超过30%的市场份额，燃油胶管占据近20%的市场份额，公司已经成为我国汽车胶管行业的主要供应商，行业优势地位显著。

    　　三大新产品：多层复合尼龙树脂燃油管+低渗透空调胶管+汽车涡轮增压PA吹塑管路总成，为进一步提高公司行业地位奠定基础。

    　　客户资源优质：公司主要客户有一汽大众、上海大众、上海大众动力、华晨金杯、江淮汽车、上汽通用五菱、长城汽车等。目前公司正在积极开发上海通用、北京奔驰、长安福特、吉利沃尔沃等其他主流合资客户，持续推进中高端品牌汽车胶管的进口替代，未来客户结构将会持续改善。

    　　卓越的技术研发能力：2015年新增276个项目、1272种产品的定点开发（涉及56家客户），其中51个项目、228种产品在2015年当年实现批量生产，其他项目根据进度计划将在2016年至2018年陆续实现批量生产。拥有66项发明专利，25项实用新型专利，1项外观专利。

    　　产品质量过硬：冷却水胶管和燃油胶管均得到了德国大众的认可，已成功开发出具备国际水平的低渗透空调胶管、高压助力转向器胶管以及多层复合尼龙树脂燃油管。

    　　公司拟非公开发行股票用于“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目”及补充流动资金，目前已获证监会审核通过，预计批文近期有望下发。涡轮增压管项目预计2019年项目达产，2017/18/19年收入贡献2/4/7亿，利润贡献2500/5000/8000万，进一步提高公司业绩，夯实行业龙头地位。

    　　目前公司涡轮增压PA吹塑项目已经进入批量试生产阶段，已经取得长安铃木、南京依维柯、江铃汽车、一汽轿车、长城汽车等客户的20多个定点项目。预计2017年4月份逐步实现小批量供货。

    　　全资子公司江苏鹏翎于2015年2月25日项目一期（年产6000万件）正式批量生产，主要产品包括冷却管路、空调管路、助力转向管路以及四层硅氟胶涡轮增压胶管四大类。除冷却管路是基于缩短供货半径的需要分别布置于天津和江苏两地的工厂外，其他产品与天津工厂均不重叠。

    　　江苏鹏翎2015年12月实现盈利，2015年营业收入1.1亿元，亏损155万元。公司于2015年底为其增资3000万元，以支持其业务发展。预计江苏鹏翎将于2018年满产，2016/17/18年收入贡献2/3.5/5亿元，利润贡献1500/3000/5000万元。

    　　公司坚持“低碳、节能、轻量化”的发展方向，在不断夯实内生式增长的基础之上，将围绕《中国制造2025》积极探索外延式的发展方式，把握行业现状和发展前景，着重推进战略实施和企业精细化管理。

    　　公司整体财务健康，账上现金2亿元，资产负债率远低于行业水平，公司整体财务运营情况健康，未来可发掘潜力大。

    　　投资建议：预计公司2016/17/18年EPS至0.84/1.08/1.39元（2015年EPS为0.67元）。当前价24.74元，对应2016/17/18年29/23/18倍PE。考虑公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为30倍PE，维持“增持”评级，目标价32元。