事件：公司发布2018 年一季度报告，公司实现营业收入3 亿，同比增长8.9%；归母净利润2540 万，同比下降26%。

    一季度业绩符合预期。公司今年一季度实现营收3 亿，同比增长9%，一季度毛利率24.2%，同比下降5%。公司2017 年四个季度的毛利率分别为：29.5%、24.5%、24.5%和25.4%。在原材料大幅上涨的行业背景下，公司目前毛利率已经逐步趋于稳定，保持在24%以上的水平。

    加强成本管控，期间费用占比降低。公司在扩大产品营收的同时，加强成本控制。2017 年公司期间费用率为14.6%，2018 年一季度公司期间费用率降为13.1%。公司期间费用率降低主要是因为公司管理费用占比逐渐降低。

    橡胶管路业务稳健增长，PA 管路贡献新的增量。公司是我国汽车橡胶管路的龙头企业，主要产品包括发动机冷却管路和燃油系统管路等，下游配套客户包括南北大众、长城汽车和江淮汽车等。2018 年一季度一汽大众、上汽大众销量分别同比增长15.4%和1.8%。下游优质客户保障公司业绩稳定增长。此外，公司积极拓展涡轮增压PA 管路，并有望于今年下半年逐步释放业绩。

    投资建议。我们预计公司2018、2019 年归母净利润分别为1.34亿、1.76 亿，目前对应动态估值为23、18 倍。

    风险提示。汽车销量不达预期，原材料价格大幅上涨。