本文阐述了易事特所处UPS及光伏并网设备行业发展趋势,认为公司在国内外UPS市场具有较强的竞争力,募投项目将提升公司大功率产品的市场竞争力,光伏并网产品的推出将加速公司成长步伐,公司合理的股价区间为40.50~51.94元,对应新股发行数量513万股和400万股。

    UPS市场需求稳健,进口替代仍将持续:根据Frost&Sullivan公司预测研究,中国UPS市场过去4年的平均增速达到8%,未来4年的复合增速仍将保持7.6%,大数据、物联网、信息消费等建设将对UPS的需求形成良好支撑;目前国内一半以上的市场仍为外资、合资品牌占据,随着国产品牌质量的提升,高端大功率UPS的市场份额将提升,同时国家加强了信息安全的要求,政府、金融、军队等敏感部门在未来的信息化建设中将会更加扶持可控的国内企业。

    国内排名前三的UPS 生产商,具有良好的工程业绩和客户资源:公司是国内全系列UPS 产品制造商,市场占有率居国内品牌前三,公司为北京奥运鸟巢工程、青藏铁路、神州一号至七号系列飞船等国家重要工程提供电源设备,与电信、金融、电力、政府等重要客户建立长期良好的合作关系。

    快速挺进光伏并网设备,为公司成长加速。公司成功进入光伏逆变器行业,2013年其光伏逆变器产品一次型通过零电压穿越试验,已签订的860MW订单将加速交货,公司通过与主要总包企业合作,快速进入国内光伏市场,同时通过原有海外渠道、与AEG、TATA国际企业合作等方式,推进逆变器出口。

    募投项目分析。公司募集资金投向高频大功率UPS以及分布式发电电气设备,将解决公司UPS产能瓶颈问题,提升公司在高端UPS市场的竞争力;分布式发电设备生产线将满足光伏行业快速发展以及公司光伏逆变器订单快速增长的需要。

    盈利预测与DCF估值结果:按照预估股本8206万股,我们预测公司14-15年EPS分别为2.20、2.74元,同比增长分别为16%、25%。根据DCF方法及比较同行公司,我们得出每股合理价值区间为40.50~51.94元。

    风险提示:新产品开拓风险、竞争加剧风险、退税政策及减免税政策风险。