核心观点：

    公司以UPS 电源起家，后延伸至分布式发电、目前业务已拓展至新能源汽车充电市场（充电桩+充电网络运营）。

    充电业务迎高增长，嫁接能源互联网展开想象空间。

    1）2015 年是新能源汽车爆发元年，虽然充电桩技术门槛不高，但作为计费装置，其变现能力强，投资优先级高。2）新能源汽车充电桩集数据采集装置，可以作为能源互联网接入口之一，集电力数据采集、用户数据采集为一体，以充电桩为舞台的能源互联网接口未来想象空间大，设备厂商转型空间大。3）政策不断催化，补贴持续给力，新能源汽车热点不断，带动充电桩火爆。

    公司分布式发电产品主要为光伏逆变器、分布式配套产品。

    公司大力发展分布式光伏业务的同时，带来光伏逆变器业务体量的增大。根据公司14 年年报，分布式发电产品收入2.98 亿元，同比增45.19%；毛利率25.86%，同比增0.53%。外购分布式发电配套产品收入7.72 亿元，同比增238.91%；毛利率8.57%，同比增1.89%。从公司目前在手订单来看（2014 年下半年以来，陆续签订约5GW 光伏项目），分布式业务将会继续保持高增长。

    UPS 不间断电源稳定增长。

    公司为UPS 三大内资品牌之一，近年来国内市场份额稳定，且产品线丰富，涵盖各电压等级。从应用来看，我国UPS 下游主要集中于金融、电信、制造业、政府等领域，各应用行业目前都以信息化为主导，且数据资源宝贵，对不间断电源刚性需求，凭借公司品牌及市场优势，下游行业需求的增长带动公司UPS 业务板块的稳定增长。

    盈利预测

    根据公司目前已投入运行的光伏电站，结合公司未来发展规划，我们预计2015、2016 年公司实现EPS 为0.82、0.94 元，对应的PE 分别为71倍、63 倍。给予“增持”评级。

    风险提示

    充电桩政策不及预期。