报告导读

    公司公告与江苏广和慧云科技股份有限公司签署IDC 机房建设项目《战略合作协议》,在高端UPS 进口替代趋势的大背景下,公司正积极拓展IDC 等市场。

    投资要点

    与广和慧云联手拓展IDC 市场

    公司与广和慧云就其全国IDC 机房建设项目达成了IDC 机房主要设备供货以及工程建设战略合作,双方将根据合作进展,共同投资成立 IDC 工程公司,承担广和慧云的IDC 项目的规划、设计、集成、建设等相关工作,双方合作期限自2016 年1 月26 日起至2020 年1 月26 日,我们认为,公司的布局符合未来发展战略和长远规划。

    高端UPS 进口替代已成趋势

    在全球UPS 市场上,艾默生、施耐德、伊顿三强鼎立,占据行业60%以上的市场份额,且几乎完全占据高端UPS 市场,构成UPS 行业第一梯队;在国内UPS 市场上,以易事特、科士达、科华恒盛、志成冠军为代表的本土厂商凭借良好的发展态势及合理的市场策略,逐渐崛起成为知名品牌,标志着全球UPS产业正在向我国转移,特别是在IDC、轨交、军工、医疗、核电等高端UPS领域,国产品牌正逐渐替代进口。

    UPS 企业积极进入IDC 领域

    UPS 企业在IDC 领域的发展具有三大趋势:1)针对特定行业的定制化电源供应与管理解决方案倍受用户青睐,系统集成附加值高;2)能耗瓶颈亟待突破,根据行业水平估算,IDC 的运营成本约占总收入的60%左右,而能耗成本(主要是电力消耗)约占运营成本的50%左右,绿色节能将是趋势;3)业务布局从产品供应向集成建设、运营服务等方向延伸。

    盈利预测及估值

    我们预计在当前股本下,公司2015~2017 年净利润同比增速分别为69%、46%、37%,EPS 分别为1.17、1.70、2.34 元,对应42、29、21 倍P/E。若2016 年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2017 年EPS 分别为1.44、1.98 元,对应34、25 倍P/E。维持“增持”评级。

    风险提示:IDC 市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足